12月12日，閱文集團（00772.HK）再度迎來跳空放量上漲，截至收盤漲幅達到13.08%，報收30.25港元/股。
從消息面來看，該公司股價的跳漲和最新發佈的公告有關。
一方面，閱文集團在12月11日盤後宣佈，董事會批準了公司的股份回購計劃。具體而言，根據回購授權最多可回購的股份為1.02億股股份；根據建議股份回購計劃擬使用的最高資金總額為人民幣10億元（或等值港元）。
伴隨著股價的下跌，近期港股市場的「回購大軍」不斷擴張，包括李寧（02331.HK）、藥明生物（02269.HK）在内的大批上市公司相繼推出了金額不等的回購計劃。
閱文集團的回購計劃對股價起到了一定的提振作用，但其實對比來看，該公司的回購金額上限10億元（人民幣，下同）在這一輪的「回購潮」中其實有些平平無奇。
相較而言，下面這則公告帶來的影響或許更大一些。
斥資6億元收購騰訊動漫劃不劃算？
同樣是在12月11日盤後，閱文集團公告稱，旗下子公司與騰訊控股（00700.HK）在内的賣家訂立資產轉讓協議，將以人民幣6億元的對價收購騰訊動漫旗下相關資產，包括騰訊動漫App平台、動畫、影視項目，及米橙子90%股權。
根據公告，騰訊動漫旗下資產作價6億元的依據有3條：1）該公司截至2023年9月30日止過往12個月的收入4.85億元；2）乘數1.4倍（可比公司的平均失效率）；3）按經市場流動性折讓約28%及控制權溢價約25%進行調整。
值得一提的是，雖然騰訊動漫孵化了《一人之下》、《狐妖小紅娘》、《大王饒命》等多個知名IP，但在業績層面，該公司截至2021年、2022年末的除稅前虧損淨額分别為1.9億元、1.11億元。
這也就是說，閱文集團收購的是一筆連續產生虧損的資產。
對於騰訊控股而言，近兩年該公司旗下包括企鵝FM、企鵝電競、看點快報在内的多款產品停止了運營，整體在「瘦身」，此次甩賣虧損的騰訊動漫並沒有激起什麽浪花。
而閱文集團收購騰訊動漫則引起了一些投資者的質疑。
騰訊控股亦是閱文集團的控股股東，關聯交易難免惹來嫌疑，此次收購的騰訊動漫又處於虧損之中，因此有一些投資者認為這是「接盤」行為。
不過，從12月12日上漲的股價、放大的成交量來看，顯然市場資金對於這筆收購是認可的。
事實上，在閱文集團發佈公告後，花旗、富瑞、中金也都表達了對這筆交易的看好。
整合資源，釋放動漫IP協同效應
從閱文集團的角度來看，收購主要有4條理由及好處。其一，豐富閱文頭部IP内容儲備及用戶的產品體驗。通過收購，騰訊動漫的優質IP將進一步充實閱文的精品内容矩陣。收購有望釋放閱文與騰訊動漫之間的協同效應，進一步豐富用戶的產品體驗和消費場景。
其二，整合創作者資源，優化内容生態。閱文集團將整合創作者資源，探索、培育及協助更多IP產業中的創作者，強化平台與產業鏈上遊的良性互動，進一步促進内容生態的健康發展。
其三，增強閱文動漫改編的能力，透過動漫改編來加速挖掘文學作品的貨幣化潛力。騰訊動漫有助於挖掘閱文集團文學作品（尤其是中腰部作品）的潛力，以提升本公司各類文學作品的整體價值。此次收購將有望加速閱文集團網絡文學作品的可視化進程。
其四，透過IP一體化開發提升效率與成功率。閱文集團擁有IP全產業鏈的開發能力，能夠為收購帶來的IP資產賦能。同時，閱文集團能進一步提升IP從孵化到可視化及商業化的效率和成功率。
需要指出的是，在成熟的文化產業市場，通過收購的方式整合產業鏈上下遊、擴展生態是很常見的操作。
例如，迪士尼在過往這些年里相繼拿下了漫威、星戰IP、皮克斯、盧卡斯影業、ABC傳媒集團等資產，這不僅幫助該公司得到了大量知名IP，還讓該公司在短時間内獲得了全產業鏈開發的能力，並在此基礎上實現了多方共赢。
而回顧國内的文化產業，儘管近些年有所改善，但多少還是有些問題的。短視、撈一把就撤、工業化水平低等因素的存在導致市場内存在大量粗制濫造的產品，產業鏈整體處於一個粗放、野蠻生長的階段，上下遊環節也沒有形成合力，造成了許多浪費。
最典型的一個例子就是《鬼吹燈》的影視化過程中產生了大量不及格的作品，透支了口碑，活生生浪費了一個國產知名大IP，沒有發揮出該系列應有的潛力。
閱文集團和騰訊動漫旗下均擁有眾多知名IP，且兩家公司本身就存在深度合作，騰訊動漫暢銷榜前30部漫畫作品中約有50%改編自閱文的文學作品，可見漫畫及文學作品用戶群的相似性和重疊性很高，具有很強的協同潛力。
對於閱文集團來說，該公司能夠以網絡文學為基礎，開發如漫畫、動畫、影視、遊戲、衍生品等IP市場下遊業務。而在當下，IP的馬太效應越來越凸顯，知名IP的潛在收益非常高，多拿一些知名IP有利於將有利於後續的發展。
追逐短劇風口，閱文集團值得期待？
值得注意的是，閱文集團近年的業績表現不是特别好。
數據顯示，2021年、2022年，該公司的營收、歸母淨利潤均出現了下滑。進入2023年上半年，閱文集團的營收進一步同比下滑19.68%至32.83億元，而歸母淨利潤反而同比增長64.82%至3.77億元。這足以反映出公司盈利面迎來大改觀。
盈利大漲背後，或許離不開公司開源節流。上半年，閱文集團的銷售成本同比下降13.53%至16.78億元，銷售費用同比下降25.97%至8.22億元。這或許直接反映出2023年上半年公司盈利能力的增長並非主營業務做得好，更多是因為降本。
在並表後，騰訊動漫的虧損將進一步拖累閱文集團的業績。
不過，在整合進閱文集團的體系後，騰訊動漫或有希望迅速實現盈虧平衡。
據了解，在今年5月份，侯曉楠接掌閱文集團後，宣佈AI與IP變現成為其工作重點。隨著AIGC的發展，動漫、影視制作的成本迎來了大幅下降，對於IP的多元化變現大有裨益，這一點對於閱文集團整合騰訊動漫也有好處。
除此之外，隨著短劇熱度走高，在内容創作、IP、影視化等多個環節具備領先優勢的閱文集團也在積極佈局該領域，後續有望為業績帶來新的增量。
近期，閱文集團發佈了「短劇劇本徵集令」，面向廣大創作者徵求原創或IP改編劇本，短劇編劇可獲得1.5萬元-5萬元的保底加最高2%的流水分賬。
侯曉楠表示，隨著用戶對精品内容需求的日益加強，短劇行業的精品化趨勢顯著。
日前閱文集團還表示，將在短劇項目發行、雲服務等方面與騰訊集團進一步擴大合作，其中，在短劇發行合作方面，雙方2023年-2025年合作短劇項目數量預估分别約為40個、100個和160個。
隨著短劇在國内外的流行，該領域的市場規模正快速增長，短劇有望為閱文集團的增長提供新的驅動力。
結語
雖然號稱是「網文霸主」，手握眾多大IP，但閱文集團上市之後的股價表現簡直一言難儘，上市初的巅峰為110港元/股，而現在僅有30港元/股，跌幅慘烈。
不過，從市場環境來看，美國加息周期的拐點或許快要臨近，港股市場的流動性有望回補，如果閱文集團的業績能恢復增勢，其股價也有望迎來大幅回暖的機會。