智通財經APP獲悉，銀河證券發佈研究報告稱，我國航空發動機產業起步較晚，發展基礎較爲薄弱。隨着2015年“兩機”重大專項的啓動，我國航空發動機產業正式步入發展紅利期。2021年以來，隨着備戰需求大幅提升，國內軍用航空發動機規模放量，發動機製造端進入蓬勃發展期。未來，隨着量產型號批量進入進廠翻修期，發動機維修運營業務將迎來井噴，發動機產業鏈有望持續受益。
銀河證券觀點如下：
爲何必須重視航空發動機產業佈局？
1)高戰略價值：核心技術和市場牢牢掌握在美英等國家的寡頭企業手中，並對我國軍用航空發動機實施禁運，我國實現技術突破和自我迭代迫在眉睫;2)高經濟性：航空發動機價值量約佔飛機總價值的20-30%，其單位重量創造的相對價值是船舶的1400倍。一款成熟發動機型號產品通常能夠延續30至50年，經濟性非常高;3)高難度&重積累：航空發動機研製週期長達數十年，比如F35戰機用F135 發動機研製週期達22年，需要投入大量資金，持續不斷的實施先進技術預先研究和驗證計劃。美國航空發動機研究和發展經費佔GDP的比重分別達0.08%、0.06%。
如何看我國航發市場空間？
1)軍用有人機：未來10年，我國軍機發動機需求總量約爲2.78萬臺，萬億市場可期，其中新增軍機需求總量約11781臺，國產替代發動機需求約3390臺，維修與換髮帶動的發動機需求約12606臺。2)軍用無人機：到2025年，我國軍用中大型無人機發動機市場規模約30至45億元。3)商用：預計未來20年我國共需要9284架飛機，中國商飛將新增5162臺商用發動機需求，市場空間近3000億，國內發動機產業有望顯著受益。。
發動機價值鏈如何評估？
航空發動機價值鏈由研發設計(價值佔比10%)、整機制造(佔比40%)和維修運營(佔比50%)三部分組成，其中製造階段的原材料費用(佔比20%)、運營維護階段中零備件航材費用(佔比25.5%)在航空發動機全生命週期成本中佔比較高。鈦合金、高溫合金製品供應商以及控制系統供應商有望持續受益。
投資建議：航空發動機賽道“長坡厚雪”，正步入產業發展“紅利初期”。
我國航空發動機產業起步較晚，發展基礎較爲薄弱。隨着2015年“兩機”重大專項的啓動，我國航空發動機產業正式步入發展紅利期。2021年以來，隨着備戰需求大幅提升，國內軍用航空發動機規模放量，發動機製造端進入蓬勃發展期。未來，隨着量產型號批量進入進廠翻修期，發動機維修運營業務將迎來井噴，發動機產業鏈有望持續受益。
上游材料端，高溫合金用量佔發動機總重量的40%~60%以上，疊加國產化率提升預期，建議關注撫順特鋼(600399.SH)、西部超導(688122.SH)等。高端鈦合金用量佔發動機總重量的25-40%，建議關注寶鈦股份(600456.SH)、西部超導(688122.SH)、西部材料(002149.SZ)等。發動機隱身材料領域建議關注華秦科技(688281.SH)等。
中游製造端，建議關注中游鍛件供應商中航重機(600765.SH)、航宇科技(688239.SH)、派克新材(605123.SH)以及中游鑄件供應商航材股份(688563.SH)、鋼研高納(300034.SZ)、圖南股份(300855.SZ)等;重點關注航空發動機控制系統供應商航發控制(000738.SZ)。
下游整機制造與運維端，總裝環節進入壁壘極高，國內外皆成寡頭壟斷態勢，後市場規模更加可觀，建議重點關注航發動力(600893.SH)
風險提示：裝備需求不達預期的風險;企業擴產不及預期的風險;產品價格大幅波動的風險。