智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，政策帶來供給側的出清、素養培訓轉型卓有成效以及監管態度清晰，是K12教培賽道的三大變化，展望未來，該行分析賽道需求旺盛、而優質內容供給的缺位現狀預計仍將維持，頭部玩家預計將持續受益。此外，公考招錄賽道迎來“景氣度仍較高、內部競爭格局切換、競爭策略迴歸理性”三大變化，看好賽道向頭部集中的趨勢。維持教育板塊“超配”評級，該行認爲監管邊界趨於清晰，行業供給出清而需求旺盛，優質供給缺位下頭部機構預計將持續受益於本輪行業復甦。
國信證券觀點如下：
板塊回顧覆盤：K12教培&職業技能培訓賽道收入利潤仍未恢復至雙減前，但K12教培賽道股價領漲板塊
VS2020年同期，收入方面，民辦高教(+138%)>K12教培(-47%)>職業技能培訓(-56%)，民辦高教收入增速穩健，而職業技能培訓/K12教培仍未恢復雙減前狀態;利潤方面，民辦高教(+80%)>K12教培(-39%)>職業技能培訓(-64%)，民辦高教增速依舊穩健，K12教培利潤恢復優於收入系經營效率提升帶動、職業技能培訓賽道承壓。2023年，板塊漲幅居前爲學大教育(180%)、新東方-S(110%)、好未來(79%)、思考樂教育(77%)、卓越教育集團(67%)。
政策回顧：K12學科培訓&K9學歷學校龍頭被迫轉型，民辦高教&職業培訓賽道未受到監管影響
結合民促法實施條例、雙減政策相關規定：1)K9(小學+初中)學科培訓：不再審批新牌照、切斷上市&併購等資本化路徑、大面積取消營利性牌照。不再審批新的普通高中學生的學科類校外培訓機構，高中學科類培訓機構參照本意見有關規定執行。由於政策的強監管，K12教培機構被迫走上轉型之路。2)K9學歷學校類：限制相關公司的兼併收購&協議控制，上市公司相關業務需剝離或退市。3)學歷類高中&高教：無明確政策限制，但政策後行業併購、學校選營等進展確實較爲緩慢。4)職業技能培訓：未受到明確監管影響。
子賽道分析與展望：K9素養培訓風起，職業培訓賽道景氣度分化，K9學校轉型良好、而民辦高教選營仍在推進
1)K12教培：政策帶來供給側的出清、素養培訓轉型卓有成效以及監管態度清晰，是賽道的三大變化。展望未來，該行分析賽道需求旺盛、而優質內容供給的缺位現狀預計仍將維持，頭部玩家預計將持續受益;2)職業技能培訓：公考招錄賽道迎來“景氣度仍較高、內部競爭格局切換、競爭策略迴歸理性”三大變化，看好賽道向頭部集中的趨勢;而技能培訓如IT、烹飪等由於下游招聘意願較低，短期景氣度較差;企業家培訓展現出一定逆週期屬性;3)學歷教育：K9學校嘗試非學科的配套服務轉型，高中民辦選營進展領先;民辦高教關注轉營&併購進展。
投資建議：行業最差時間已過，三條主線掘金2024年
維持板塊“超配”評級。監管邊界趨於清晰，行業供給出清而需求旺盛，優質供給缺位下頭部機構預計將持續受益於本輪行業復甦，
建議從三條主線佈局教育板塊機會：
1)高景氣保障業績確定性：重點推薦學大教育(000526.SZ)、新東方-S(09901)、行動教育(605098.SH)等;
2)基於賽道中線邏輯，重點推薦新東方-S、學大教育、天立國際控股(01773)等;
3)事件催化基本面改善，若經濟預期轉暖，順週期就業標的傳智教育(003032.SZ)、中國東方教育(00667)預計受益;若選營/併購落地等有實質性推進，高教板塊中教控股(00839)、新高教集團(02001)、中國科培(01890)、估值有望迴歸
風險提示：政策趨嚴、股東減持、核心人才流失、宏觀經濟承壓、招生人數低於預期、學費提升受阻等。