智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告稱，估值與大類資產比價來看，12月A股估值分位數跌至近三年2%附近，滬深300風險溢價和股債收益差指標均與歷次市場底部較爲接近，A股破淨股佔比上升至8%，接近歷次底部;交易情緒來看，A股成交額換手率均較高點大幅萎縮，強勢股佔比下行至28%的低位，創新低個股佔比最高升至29%;判斷本輪A股“市場底”大概率已在去年12月形成，隨着穩增長和資本市場政策落地，2024年A股有望逐步展開修復性行情。
前言：
2006年以來，A股經歷了幾輪典型的大底部和階段性小底部，本篇報告選取了歷史8次底部區間多維度探討市場歷次磨底行情的特徵。
▍華西證券主要觀點如下：
(一)A股歷次“市場底”通常處於企業盈利的下行期
如2008年全球金融危機、2012年“四萬億”投資退潮、2018年中美貿易摩擦導致進出口增速持續回落，以及2020年3月、2022年4月和2022年10月均有國內疫情的影響。而在企業盈利的上行週期，A股市場出現熊市的概率較小。
從外部環境來看，A股築底期間海外股市往往處於震盪行情，全球主要經濟體通常處於經濟基本面下行或貨幣流動性緊縮的環境。政策層面，穩增長和資本市場政策“組合拳”會持續出臺。包括寬貨幣、寬財政和資本市場政策等，旨在呵護市場流動性和提振投資者信心。
(二)從三大維度12項指標輔助判斷A股底部特徵
估值與大類資產比價：歷次底部區間投資者風險偏好較低，通常對應較低的指數估值，並且過去8次築底期間，有6次萬得全A市盈率近三年分位數小於1%;市場下跌期間通常伴隨A股破淨個股佔比的提升，且該佔比容易出現短期上行;滬深300風險溢價與A股指數負相關，風險溢價的高點往往對應指數階段性低點;歷次市場底部區間，滬深300股債收益差均向下突破近三年均值-1倍標準差，並接近或突破-2倍標準差;
交易情緒：歷次底部區間A股成交額通常較前期高點萎縮25%以上，換手率分位數較前期高點有明顯回落。另有強勢股佔比較前期高點明顯下滑、創新低個股佔比明顯上升等;
投資者行爲：歷次底部區間散戶投資者風險偏好往往明顯下降， 2008年、2012年和2015年市場低點的上證所新增開戶數較前期高點下降50%以上。機構行爲來看，底部區間權益類公募基金髮行處於冰點，產業資本減持意願下降，上市公司回購動力有所增強。
(三)本輪市場底部特徵梳理
1)估值與大類資產比價來看，12月A股估值分位數跌至近三年2%附近，滬深300風險溢價和股債收益差指標均與歷次市場底部較爲接近，A股破淨股佔比上升至8%，接近歷次底部;
2)交易情緒來看，A股成交額換手率均較高點大幅萎縮，強勢股佔比下行至28%的低位，創新低個股佔比最高升至29%;
3)投資者行爲來看，上證所新增開戶數較年初已有大幅下行，新發權益基金已有接近兩年處於低迷狀態，產業資本淨減持規模明顯萎縮等。
根據以上梳理，判斷本輪A股“市場底”大概率已在去年12月形成，隨着穩增長和資本市場政策落地，2024年A股有望逐步展開修復性行情。
風險提示：
歷史數據不能完全代表未來;海外黑天鵝事件等。