智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，12月服裝珠寶消費在低基數下增長較快。據國家統計局，23年12月服裝鞋帽針紡織品類和金銀珠寶類零售額分別同增26.0%、29.4%，19-23CAGR分別爲2.8%、4.1%(vs.社零總額CAGR2.9%)，金銀珠寶類消費增長體現韌性，但整體而言該行認爲目前服裝珠寶消費仍處於弱復甦階段。由於2024年春節時間錯配，品牌服飾短期基本面無明顯催化，該行認爲在基本面的空窗期，A股具備業績想象空間的低基數品牌服飾和高股息出口標的兩條主線仍將是短期熱點主題。
中金觀點如下：
12月服裝珠寶消費保持弱復甦態勢。
12月服裝珠寶消費在低基數下增長較快。據國家統計局，23年12月服裝鞋帽針紡織品類和金銀珠寶類零售額分別同增26.0%、29.4%，19-23CAGR分別爲2.8%、4.1%(vs.社零總額CAGR2.9%)，金銀珠寶類消費增長體現韌性，但整體而言該行認爲目前服裝珠寶消費仍處於弱復甦階段。
A股紡服板塊年初以來表現較好，業績預告及高股息標的成爲兩條主線。
年初至今(1.2-1.19)紡服板塊跑贏大盤，該行認爲其中有兩條較明顯的主線：1)22年低基數的服裝品牌陸續發佈23年業績預告，太平鳥/錦泓集團公告23年盈利同比+125%/+299%~330%，帶動股價近兩週(1.8-1.19)分別上漲11.5%/+12.6%;該行認爲兩家公司若24年收入仍能延續23年平穩恢復態勢，預計會繼續受益較大的經營槓桿獲得利潤彈性;2)高股息率且24年預計穩健增長的標的，建議關注百隆東方/新澳股份/富安娜，該行認爲24年均有望保持健康增長，同時當前股價對應24年預測股息率1分別爲5.2%/4.9%/7.2%，近期均表現出色。
運動服飾庫存逐步健康水平，波司登羽絨服銷售暢旺。
4Q23運動服飾流水在低基數下如期增長，4Q23特步主品牌流水同增超30%，361度主品牌線下流水同增20%+，管理層預計李寧品牌4Q23流水同比增長也不低於行業水平。更重要的是，受益較好的流水錶現以及各品牌積極的庫存清理戰略，本土龍頭品牌庫存已基本恢復良性水平，2023年末李寧、特步、361度庫銷比分別達4x左右、4-4.5x、4.5-5x。該行認爲，健康的庫存水平爲運動品牌應對複雜多變的24年奠定了良好基礎。此外在天氣因素影響下，該行預計品牌力領先、功能性突出的本土羽絨服龍頭波司登有望實現良好的旺季銷售。
估值與建議
由於2024年春節時間錯配，品牌服飾短期基本面無明顯催化，該行認爲在基本面的空窗期，A股具備業績想象空間的低基數品牌服飾和高股息出口標的兩條主線仍將是短期熱點主題。
中長期維度該行仍看好格局改善的男裝龍頭比音勒芬(002832.SZ)、報喜鳥(002154.SZ)、海瀾之家(600398.SH);港股方面該行認爲運動服飾龍頭較健康的庫存將會爲其2024年應對複雜局面奠定基礎。出口方面，仍看好全年復甦趨勢。
風險提示：行業競爭加劇，終端需求不及預期，原材料價格波動。