智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，節前A股微觀交易結構大幅優化，市場探底後快速反彈。春節期間，海外市場出現波動，美股在創出新高後受通脹數據超預期的影響出現回落。展望後市，對比中美股市，當下A股市場估值性價比凸顯，全球視角下配置價值更優，交易結構優化疊加市場情緒回暖，或有更強表現。並且從美股經驗來看，龍頭公司競爭優勢加強，投資者機構化過程中，大盤股具備流動性優勢，長期投資價值更優。
▍國泰君安主要觀點如下：
中美對比：A股性價比凸顯，大盤股長期價值更優。
節前A股微觀交易結構大幅優化，市場探底後快速反彈。春節期間，海外市場出現波動，美股在創出新高後受通脹數據超預期的影響出現回落。展望後市，對比中美股市，當下A股市場估值性價比凸顯，全球視角下配置價值更優，交易結構優化疊加市場情緒回暖，或有更強表現。並且從美股經驗來看，龍頭公司競爭優勢加強，投資者機構化過程中，大盤股具備流動性優勢，長期投資價值更優。
估值：全球視角下，A股具備估值性價比。2023年以來美股在AI科技浪潮下，受大型科技股帶動走出上漲行情，標普500創出歷史新高，估值同樣升至高位。
相比之下，目前A股性價比優勢已較爲明顯，截至2024/02/08上證指數PE爲12.3倍，標普500指數PE爲25.6倍，兩者差距與歷史相比處在較高位置。同時A股主要寬基指數估值歷史分位均在較低水平，上證指數(28.6%)/滬深300(22.0%)/中證2000(2.5%)，相比之下美股指數的估值分位均在90%左右。綜合來看，當下A股估值性價比凸顯，全球視角下配置價值進一步提升，有望吸引海外增量資金，股價或有更強表現。
風格：美股等成熟市場中少數大盤股領漲。
從行情風格特徵來看，美股等成熟市場由於投資者高度機構化，對大盤龍頭股普遍更爲青睞，因此大盤股長短期收益均跑贏中小市值股票，以標普500和羅素2000爲例，2016年以來累計漲幅分別爲148%、79%。短期維度以2023年爲例，美股七巨頭大幅上漲，2023年英偉達/臉書/特斯拉/亞馬遜/谷歌/微軟/蘋果分別上漲239%/194%/102%/81%/58%/58%/49%，拉動納斯達克年漲44%;
而另一方面大量尾部企業暴跌，2023年跌幅超30%/50%/70%/90%的美股分別爲1281只/836只/462只/153只。2016年以來A股市場大盤股長期收益同樣跑贏中小盤，滬深300較中證2000的累計超額收益達到38%。參考美股經驗，預計在A股機構化提升和龍頭競爭優勢加強背景下，大盤風格將長期佔優。
流動性：美股成交額高度集中在大盤股。
從市場微觀流動性來看，美股成交同樣集中在少數的大盤龍頭股。以納斯達克爲例，納斯達克100指數成交額在納斯達克綜合指數中的佔比保持在70%左右，剩餘3500餘隻個股的成交額僅佔30%。
A股市場大小盤成交額佔比呈現波動，滬深300成交額佔比與國證2000成交額佔比接近均在30%左右，2024年以來大盤風格重新佔優帶動滬深300成交額佔比超過國證2000。參考美股經驗，預計A股大盤風格長期佔優，成交額將進一步向大盤股集中，滬深300成交額佔比有望持續領先。
風險提示：
海外高利率持續時間超預期，全球地緣政治的不確定性。