智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研究報告稱，海外鋰資源項目進度整體來看，硬巖型鋰礦項目進度基本符合預期，鹽湖項目多有延後。當前鋰價已經逐漸靠近行業邊際成本，供給端放量進度也可能會出現動態變化，Finniss項目暫停其採礦生產活動或是本輪供給進入出清階段一個信號，但距離真正供給出清尚有相當長一段路要走。在24-25年新能源汽車銷量分別爲1713、2189萬輛基準假設下，雖然供給端出現了資本開支放緩的信號，但當前仍不足扭轉供需過剩的局面，預計鋰價向成本曲線靠攏，24年90分位現金成本約8萬元/噸。
中泰證券觀點如下：
澳礦：出清信號開始出現。
2023年鋰精礦價格由5000-6000美元/噸逐漸跌至1000美元/噸左右，開始考驗礦山的運營成本。1)從澳礦成本(不含royalties及運費)來看：Greenbushes處於成本曲線最左側，FOB現金成本約232美元/噸;Pilbara成本爲416美元/噸，Wodgina成本爲573美元/噸，Finniss成本爲592美元/噸，Cattlin成本爲636美元/噸，Marion成本爲549美元/噸，澳礦整體成本較低。2)礦山減產信號開始出現，資本開支邊際減少：爲降低運營成本，Finniss計劃停止採礦活動，當前原礦庫存約28萬噸，可以支撐其選礦運行至24年中;Greenbushes將FY24產量(23H2-24H1)指引由之前的140-150萬噸下調至130-140萬噸;Cattlin將24年銷量指引下修至13萬噸，同比減少約7.5萬噸;Liontown7.6億澳元貸款承諾被終止，或影響其二期項目建設進度。
美洲鋰礦：主要增量來自巴西Sigma、加拿大NAL項目。
1)Sigma：一期鋰精礦設計產能27萬噸(3.7萬噸LCE)，23年4月首次產出鋰精礦，23年12月產能爬坡至滿產。23年Q3鋰精礦產量38823噸，銷量38000噸，平均銷售均價2488美元/噸，單位現金FOB成本577美元/噸(10月現金成本降至485美元/噸)。2)NAL：設計鋰精礦產能22.6萬噸，23年3月首次產出鋰精礦，23年Q4鋰精礦產量34237噸，FOB成本爲1397澳元/噸(折算鋰鹽成本約8-9萬元/噸)，成本相對較高，23Q4經營性現金流爲-2660.9萬澳元，投資性現金流爲-4841.0萬澳元，截至23年12月31日，現金及其等價物餘額約1.58億澳元，有可能成爲行業邊際出清的項目。
非洲鋰礦：津巴布韋已成爲重要鋰生產國。
23年中礦Bikita、華友Arcadia、盛新薩比星礦業等多個項目陸續投產，津巴布韋已經成爲重要的鋰資源生產國，合計新增產能約13萬噸LCE。23年中國從津巴布韋進口鋰精礦約40萬實物噸，同比增長近5.5倍。
南美鹽湖：智利有所累庫，阿根廷項目多有不及預期。
1)智利：根據智利海關數據，23年智利鋰鹽出口合計21.83萬噸，同比減少1.01%，顯著低於SQM與Albemarle有效產能。其中SQM23年產量目標爲18-19萬噸，出貨量17萬噸左右，全年累庫約1-2萬噸，預計24年銷量增長5-10%。2)阿根廷：Arcadium24年資本開支指引爲5.5-7.5億美元，其中阿根廷項目(Livent Phase1B、Sal de Vida鹽湖)爲2.25-3.25億美元，低於原有規劃或導致阿根廷項目延後6-9個月。Cauchari-Olarz鹽湖，於23年6月投產，23年10月完成首次鋰鹽的銷售。Olaroz鹽湖二期於2023年7月投產，三季度Olaroz鹽湖碳酸鋰產量4453噸(環比-12%)，二期項目仍未進行放量。
風險提示：產能釋放進度超預期風險、產業政策不及預期風險、新能源汽車需求不及預期風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險、行業規模測算基於一定前提假設，存在不及預期風險等。