智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，維持中通快遞-W(02057)“買入”評級，目前快遞競爭進入關鍵階段，作爲行業龍頭第一的中通快遞進入港股通，流動性改善有望催化估值溢價，予目標價258港元。近期公司件量增速引發市場關注，該行預計隨着新增產能投放，2024年公司件量增速或領先行業4~5pcts。料2023年公司淨利潤佔通達系四家60%~63%，行業仍存博弈背景下，公司領先優勢繼續擴大。目前通達系估值極具吸引力，關注短期快遞量價邊際變化推動行業估值修復，公司專注鑄造長期競爭優勢，龍頭溢價漸顯。
事件：3月1日上海證券交易所公佈新一批港股通標的證券調整信息，中通快遞-W調入港股通名單，生效日期2024年3月4日。
中信證券觀點如下：
目前快遞行業競爭進入關鍵階段，作爲行業龍頭第一的中通快遞進入港股通，流動性改善有望催化估值溢價。基於“同建共享”的網絡經營思路的中通快遞，在近10年來電商快遞行業轉運中心直營化、自動化，物業與車輛自有化的每個環節都快人一步，自2016年反超圓通成爲行業第一，之後穩紮穩打持續擴大競爭者優勢。公司繼2023年5月1日轉爲聯交所&紐交所雙重主要上市後，2024年3月4日進入港股通，流動性改善有望釋放公司的估值溢價。目前該行預測2024年公司現價僅對應11倍PE，極具吸引力。
料2024年公司件量增速有望繼續領先行業4~5pcts，持續構建服務優、時效快、單量大、價格穩的網絡體系，專注自身、堅持長期主義，繼續擴大領先優勢。2023年，我國快遞業務量同比增長19.4%至1320.7億件，料公司件量增速較行業領先4.4pcts，對應市佔率提升0.8pct。根據交通運輸部數據，2024年1-2月(截至2月25日)國內快遞投遞、攬收同比增長14.1%/21.1%，好於之前預期，該行預計2024年全國快遞業務量或同增12%~14%，作爲行業龍一的中通快遞有望繼續領先行業4~5pcts。公司不斷夯實服務優勢、優化產能投入、持續推進一手價格到邊到角，激發攬派活力。同時公司側重考覈，發力高利潤散件業務，去年雙十一期間實現日均1億件業務量且各環節無卡頓，凸顯中心和站點處理能力。行業的集中和分化已形成明確的演化趨勢，公司通過多年積累服務體驗優、單量大、價格穩的網絡體系以及能夠支持加盟商經營的豐厚賬面現金，有望深化多方位的領先優勢。
2024年快遞行業博弈性仍存，預計快遞總部單票降幅有望收窄，短期量價邊際變化有望推動快遞上市公司估值修復，中通快遞盈利能力和現金豐沛助力業務增量獲取，同時進一步向快遞市場中高端拓展。2023年圓通/韻達/申通ASP分別同比下降0.18/0.23/0.29元至2.41/2.37/2.23元，價格競爭一定程度壓制快遞總部利潤釋放，該行預計2023年中通淨利潤佔通達系四家60%~63%。2024年快遞行業博弈性仍存，該行預計快遞總部單票降幅絕對值有望收窄，疊加各家運輸+分揀成本進一步優化，短期量價邊際變化有望推動快遞上市公司估值修復。截至2023Q3，中通/圓通/韻達/申通賬面現金(貨幣資金、短期投資/交易性金融資產)分別爲169.4/107.8/80.8/31.8億元，公司現金優勢有望助力拓展中高端件量市場、專注提升服務質量並堅持獲取有盈利的業務及份額增量、提供多種方式回饋股東。
《快遞市場管理辦法》或提升部分低端件終端價格，商家選擇快遞服務或向頭部集中，同時關注公司高端件市場持續開拓形成商業模式迭代。交通運輸部修改後的《快遞市場管理辦法》自2024年3月1日起施行，其中針對“未經用戶同意擅自使用智能快件箱、快遞服務站等方式投遞快件”的行爲提出了罰款措施。該行預計電商端針對入門入櫃不同投遞方式在價格端有望更加明細，按此邏輯推演部分低端件終端價格有望抬升，商家選擇快遞服務或向頭部集中。公司總部利潤穩健增長&加盟商網點現金流正增長，未來兩年競爭優勢有望持續擴大。該行預計2023年公司標快+散單比重提升至5%左右，且中低端件量結構明顯優於可比公司。在行業博弈邏輯背景下，公司向中高端件持續發力帶來的商業模式持續迭代。短期建議關注行業量價同比邊際變化，以及快遞上市公司估值中樞修復過程中，公司龍頭溢價的釋放。
風險因素：宏觀經濟增速下行，電商網購需求放緩，競爭加劇，成本控制不及預期。