智通財經APP獲悉，華創證券發佈研報稱，因春節錯峯因素，合併1-2月數據來看，累計業務量同比增速：申通(40%)>韻達(27%)>圓通(26.6%)>順豐(4.85%)，順豐不含豐網件量同比增速14.52%。通達系在頭兩月中增速快於此前市場預期，順豐(不含豐網)在去年同期有效保障生產生活恢復需求的高基數下仍實現較快增速。從行業基本面維度看，在業務量方面，快遞行業需求端具備韌性，2024年預計業務量或將實現10%-15%左右增長。快遞龍頭公司價值仍被低估。
上市公司快遞收入增速：申通同比增速領先。1-2月收入增速：申通(22.7%)>圓通(19.7%)>韻達(8.4%)>順豐(7.9%)；順豐不含豐網收入增速9.3%。
單票收入：通達系單票收入同比有所下降，圓通降速最小。1-2月單票收入：圓通2.48元，同比-5.4%(-0.14元)；韻達2.27元，同比-14.6%(-0.39元)；申通2.21元，同比-12.4%(-0.31元)；順豐16.3元，同比增長2.9%，順豐不含豐網單票收入同比-4.51%。
投資建議：
1)從行業基本面維度看，華創證券認爲，在業務量方面，快遞行業需求端具備韌性，2024年預計業務量或將實現10%-15%左右增長。價格端：電商快遞行業不再具備全網大範圍價格戰基礎，預計行業監管託底疊加終端加盟商盈利訴求，2024年價格競爭或呈現緩和。政策端：快遞新規(修訂後的《快遞市場管理辦法》)3月1日起施行後，要求“未經用戶同意，不得代爲確認收到快件，不得擅自將快件投遞到智能快件箱、快遞服務站等快遞末端服務設施等”。市場關注其對行業帶來的或有變化，華創證券認爲至少反應未來快遞行業的競爭會從價格層面轉向服務層面，利於綜合能力強的公司進一步勝出。
2)華創證券此前對電商快遞龍頭公司超跌的判斷：是基於PB/PE與基礎設施服務類估值相似，並不能反應快遞行業需求的中長期景氣，圓通在修復後PB回升至1.8倍左右，綜合考慮其盈利穩定性，仍被低估；而韻達仍僅1.2倍PB附近，未能反應韻達業務量增速重新超過行業及未來邊際變化或最大；龍頭公司中通“入通”，帶來投資機會，同時建議關注申通繼續優化力度。
3)順豐：華創證券強調，順豐是價值*成長的綜合體。針對市場對公司收入增速的關注，分析存在兩種情境的可能性推演：其一是β機會，即如果經濟整體復甦超出預期，則會推動公司時效快遞收入增速超預期;其二是α機會，預計在24年下半年，鄂州機場轉運中心投產1年左右時間，通過供給優化，推動時效產品輻射範圍擴大、價格優化、國內-國際雙循環等因素使得收入提速。
綜合看，華創證券認爲，公司當前看點有：其一位於公司上市以來的估值底部。其二始終在積極行動：聚焦核心主業，持續內部挖潛，經營底盤愈發夯實。其三下一步看鄂州：持續看好圍繞鄂州進一步打造國內-國際雙循環，將助力公司生態體系再次飛躍。
風險提示：經濟出現下滑，行業業務量增速明顯放緩，價格戰明顯擴大。