智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，覆盤火電歷史行情，2024年更關注區域電力供需+股息率。火電板塊一直不是主流投資者認知的高股息板塊，但是隨着動力煤價格的平穩下行，預期2023-2025年是火電行業業績連續增長的年份，在此背景下，主流火電公司有望大幅提高其分紅率水平，火電行業有望迎來高股息配置機會，建議關注行業三條投資主線：投資主線一：用電供需緊平衡電價有支撐的區域火電公司。投資主線二：全國性容量電價落地，關注資產質量優質的全國性電廠。投資主線三：海外動力煤供給進一步打開可能性下關注沿海電廠。
東吳證券主要觀點如下：
覆盤火電歷史行情，2024年更關注區域電力供需+股息率
東吳證券表示，覆盤2022年-2024年2月底主流火電公司華電國際股價走勢，將其定義爲兩輪行情：2022年4月-2023年11月和2023年12月以來。2022年火電容量電價政策(電力體制改革)是2022年4月-2023年11月火電板塊上漲的核心驅動因素；而2023年12月開始，基於主要電改政策均已落地，2024年火電投資端更關注區域電力供需和股息率。
受益於煤電行業資本開支退坡趨勢，煤電行業分紅比例有望顯著提升
東吳證券指出，國家發改委確定了煤電三步走規劃：十四五時期“增容控量”，十五五“控容減量”，十五五後“減容減量”，隨着煤電行業控容減量時代的到來，煤電行業資本開支下行趨勢基本確定，行業分紅比例有望顯著提升。
動力煤價格判斷
東吳證券認爲，2024-2025年動力煤價格維持平穩回落態勢，預計2024年價格中樞下降100-200元/噸至800-900元/噸：2024年動力煤價格維持平穩回落態勢，價格中樞下降100-200元/噸至800-900元/噸。
動力煤價格旺季不旺，24年3月跌破900元/噸。截至2024/3/18，動力煤秦皇島港5500大卡價格872 元，同比-23%，23年11月-24年2月維持910-950 元/噸，近2周淡季跌破900元/噸。在當前電價水平下，東吳證券預計動力煤市場價在800-850 元/噸爲電廠盈虧平衡點。考慮到當前煤價同比-23%左右，遠大於2024年電價長協的下跌幅度(電價長協多同比下降1-5%)；因此火電板塊24 年業績同比進一步改善基本確定。
火電行業三條投資主線：
對比主流火電公司經營業績：東吳證券從動力煤成本構成(進口、長協、市場佔比)、裝機結構中火電佔比情況、區域電力供需情況以及預期股息率情況，從不同的維度探索主流火電公司的價值。
(1)投資主線一：用電供需緊平衡電價有支撐的區域火電公司。建議關注申能股份(600642.SH)、浙能電力(600023.SH)、福能股份(600483.SH)、推薦皖能電力(000543.SZ)。
(2)投資主線二：全國性容量電價落地，關注資產質量優質的全國性電廠。建議關注國電電力(600795.SH)，推薦華電國際(600027.SH)。
(3)投資主線三：海外動力煤供給進一步打開可能性下關注沿海電廠。建議關注華能國際(600011.SH)、粵電力(000539.SZ)。
風險提示：政策性風險；煤炭價格劇烈波動的風險；宏觀經濟風險。