沒有什麼意外，港股3月走出了共識的春季躁動，但整體比預期的要低，因爲有太多擾動的因素，恆指運行空間在16095.68-17214.67點。
投資者期待的重磅會議實際上並沒有給市場帶來刺激，反而是外圍因素對港股市場產生了較大影響，3月美聯儲如期按兵不動，鮑威爾表態偏鴿，再加上證監會換掌門之後多措並舉推動資本市場高質量發展帶來的外溢影響，中旬恆指衝了一波，但之後在各種擾動之下又被打回原形。包括阿里巴巴的減持小鵬和嗶哩嗶哩，還有月底機構的調倉換股等等。
儘管3月沒有很強的趨勢性行情，但結構性行情依然有。這個月市場重大攻擊的方向是以主題類投資爲主，如最強方向是3月金股的優必選(09880)，暴漲235.7%，優質生產力機器人站上風口加上被納入港股通標的，直接被資金買爆。板塊方向最強的則是黃金和有色金屬方向，很多黃金類個股已經創出了年度高點。資金博弈的是接下來美聯儲的寬鬆政策及地緣政治緊張加劇各國央行加大黃金儲備。油氣類則直接掛鉤俄烏衝突及俄羅斯加上OPEC的集體減產。
對於四月的市場，市場存在較大的分歧，從歷史數據來看，四月都不是很好操作，虧錢的比較多。外圍來看，美國消費需求旺盛，新一輪的庫存週期逐漸開啓，通脹仍較高，美聯儲可能仍不具備降息條件。人民幣匯率仍面臨一定的貶值壓力。而房地產市場仍處於調整轉型期，地產不處理好，對整個經濟而言繼續起到拖累。
港股市場作爲海外資本投資亞太的前沿，不可避免受到來自於日本和印度股市的分流。日本股市依舊強勁，2023年3月，東京證交所要求市淨率低於1倍的公司披露並實施改善措施，以提升股價，增強國際競爭力。以巴菲特爲首的外資湧入日本股市，提振市場情緒，抬升估值預期。儘管日本央行開始有加息的動作，但不足以對股市格局產生大的變動，預計幅度溫和且時間跨度很長。
印度股市方面，過去20年，印度實際GDP增速保持高位，2000年至2019年實際GDP同比複合增速爲6.68%，是世界經濟增速最快的國家之一。外資方面，印度政府出臺了包括外資准入制度改革，公司稅改革等在內的激勵政策，外國直接投資呈上升趨勢。衍生品交易市場在國家交易所的推動下不斷擴容，低費率的收費機制降低了短線交易成本。
港股市場要和這兩個市場競爭，需要有更強悍的政策力度來吸引資本的介入，包括各種制度上的優化及稅收層面的實際舉措。當然政府取消地產“辣招”是很好的舉措，但其他方向依然需要加大力度。
美國財長耶倫4月將訪華，預計雙方溝通相關產業如汽車、光伏的補貼問題，還有關於美國國債方面的購買問題。另外，美加利福尼亞州舊金山市市長布里德宣佈將於近日訪問中國。加州作爲硅谷高科技聚集之地，展開各種務實合作是共同願望，估計還會涉及農產品方面。整體看，對訪華的預期不是很高，但只要在某些方面取得局部成果那也算成功了。
港股4月能否走起來，關鍵還在於國內的經濟，國家統計局：3月份中國製造業採購經理指數爲50.8% 較上月上升1.7個百分點，財新網公佈中國3月財新制造業PMI51.1，前值50.9。非製造業商務活動指數爲53.0%，比上月上升1.6個百分點，表明非製造業景氣水平也持續回升。這個數據積極向好，凸顯了經濟活力正在提升，接下來就看其他數據能否同步跟上來印證。大體上，投資者的看法是邊走邊看，數據好的時候就做一把，不好的時候就開始撤退，節奏很重要。
政策層面也比較關鍵，2024年政府工作報告明確了政策取向和重點任務，其中，赤字規模擴大到4.06萬億元、推動大規模設備更新和消費品以舊換新、發行超長期特別國債等增量政策，將爲經濟穩中求進提供更足馬力。近期有傳聞中國版QE會推出，但市場的反饋不算很強烈，估計會試探性漸進的方式展開，主要是通過央行購買國債間接支持實體經濟爲主，較大可能是爲了緩解地產行業的困局。不可能類似美聯儲的大規模QE刺激。而相關性較強的其實是有關資本市場的舉措，A股方面做得還是比較好，中國證監會新任掌門正在大力清理整頓各類市場“頑疾”，堵住各種制度的漏洞，尤其是做空得到了有效遏制，IPO方面的節奏也控制得非常好，未來估計是行情好的時候就多發一點，不好的時候就適當收縮，這次巨無霸先正達高達650億的IPO撤回，就是一個很好的信號。
4月港股大致的判斷是前高後低，上半月在經濟數據及情緒轉好有望刺激一波，而下半月則要小心業績帶來的衝擊，還有諸如大國博弈、地緣政治等等風險事件會不時產生衝擊，避險情緒相對會高一些。
2024年04月投資策略：求穩爲主 把握好節奏
智通財經3月金股大幅遠超大盤。3月同期恆指最大漲幅4.3%;十大金股3月平均最大漲幅36.4%。十大金股月度最大漲幅具體如下：優必選(09880)漲235.7%、福萊特玻璃(06865)漲45.7%、鉅子生物(02367)漲27.1%、中軟國際(00354)13.3%、贛鋒鋰業(01772)漲11.4%、中國中車(01766)漲10.9%、吉利汽車(00175)漲9%、東方電氣(01072)漲5%、上海復旦(01385)漲3.9%、中廣核礦業(01164)漲2.1%。
3月最大的收穫是抓到了全市場最牛逼的優必選，直接兩倍多的漲幅，這在港股歷史上都很罕見，天時地利人和共同造就其瘋狂漲幅。其它福萊特玻璃及鉅子生物也是可圈可點。也有遺憾的地方，黃金、有色沒有配置到。
四月要想獲得這種大幅漲幅應該很困難，因爲經過3月催化之後，很多題材已經提前有動作，到後面挖掘的難度在加大。
從上面對整體行情判斷來看，4月依舊延續的是結構性行情，在複雜多變的市場下，要能戰勝市場，策略就是：求穩爲主，把握好節奏。
市場大線條圍繞的是業績端展開，包括年報及一季報等等都會陸續展開，市場會提前進行博弈。如相對穩健的電力類、海運類。
而經濟數據逐步走強的背景會進一步提升市場的風險偏好。修復端預計會更加偏向消費類，其中有小米汽車火爆訂單帶來的汽車板塊機會、華爲P70帶來的消費電子類;假日經濟博弈五一假期的旅遊類;消費走強帶起的物流類。
AI也是市場相對主流板塊，但硬件端相對審美疲勞，後續隨着大模型的不斷推出，後面估計應用端會不斷髮力。再是美國官員訪華帶來的光伏預期等等。10只品種很難涵蓋方方面面，只能是選相對確定一點的機會。另外，節奏的把握非常重要，漲到一定幅度要注意高位了結，不要從頭到尾都持有，港股缺乏流動性，記得在流動性最好的時候全身而退。至於漲幅過高的黃金、有色等，預計還會有慣性衝高，但階段性已經走高就沒有什麼性價比了。
具體品種：
消費電子：小米集團(01810)、高偉電子(01415)
軟件：金山軟件(03888)
汽車：零跑汽車(09863)
玻璃：福耀玻璃(03606)
硅料：協鑫科技(03800)
電力：華潤電力(00836)
旅遊：同程旅行(00780)
物流：安能物流(09956)
海運：海豐國際(01308)
詳細清單如下：
1，小米集團-W(01810)：
小米SU7上市24小時，大定達88898臺。在2024年的春節活動中，小米SU7汽車成爲了活動中人氣最高的車型，超越了華爲和賽力斯聯合打造的AITO問界M9。公司設立基金旨在關注於新一輪產業轉型及深化科技創新的風險投資機遇。利用普通合夥人豐富的覆蓋面與投資組合管理資源，公司正尋求財務回報與更佳的資金利用率。選擇在小米汽車將要上市前夕，估計和新車發行有關。小米汽車開發進度超預期，已於24年1月在北京汽車工廠完成SOP，進入批量生產;據消息，按目前進度，小米汽車3月份有望量產4000臺左右，預測2024年小米汽車計劃量產約7萬臺。汽車業務能否走出來關鍵看定價。第一批訂單數量和用戶反饋相當關鍵。核心業務穩步增長，市場一致預期小米4Q23智能手機/互聯網業務將錄得收入和毛利率同比增長，主因零部件成本下降、廣告業務強勁，但IoT業務收入/毛利率將同比下降，主因家電銷售波動。
2，高偉電子(01415)
Vision Pro將在今年年內於中國市場上市，公司爲Vision Pro的獨家攝像頭模組供應商，提供多個攝像頭組裝，AppleVisionPro的攝像頭模組數量高達12顆，高偉電子有望獲得重要供應份額。未來隨着新產品放量，產品下游起量將推動公司業績再創新高。公司主要集中在前攝領域，手機後攝市場更大，公司若能進一步切入後攝，將推動進一步增長。公司攜手蘇大維格入股蘇州立維光學和蘇州中爲聯創，持續完善VR/AR 業務佈局;公司聯袂速騰聚創組建立騰以承接激光雷達製造訂單，速騰採用“905nm+MEMS”技術路線，斬獲衆多乘用車企量產訂單。速騰2023 年銷量已達25.6 萬臺，同比大幅增長350%，設計年產能已超百萬臺，未來該業務有望跟隨速騰共同成長。2023年業績短期承壓，展望2024年，高偉電子與北美大客戶配合緊密，在手機後置攝像頭及MR攝像頭模組領域有望進一步獲取份額。
3，金山軟件(03888)
金山軟件去年第四季收入按年升10%至23.3億元，經營溢利5.3億元，經營溢利率按季升5個百分點至23%。公司附屬公司金山辦公軟件去年股東應占淨利潤錄得13.19億元，同比增長18.03%。公司主要受益於老遊《劍網3》的穩健表現，以及國內辦公軟件個人和機構用戶訂閱持續增長。WPS訂閱表現仍強勁，AI提供增長新動力。WPSAI已進入海外公測階段，其增強的產品功能預計將爲辦公業務提供持久的價值提升，付費用戶規模與ARPU或將實現雙升。老遊穩定優秀表現，新遊拓展海外客羣，未來Pipeline充足。在線遊戲業務23Q2營收爲10.7億人民幣(yoy+18%,qoq+17%)，主要受益於老遊《劍網3》在DAU和總銷售額均實現同比增長，二次元射擊手遊《塵白禁區》已於7月發行並進軍海外拓展客羣。公司未來Pipeline主要包括：23Q4上線自研手遊《劍俠世界：起源》，24年將推出《劍俠情緣3》手遊與科幻機甲端遊新作《CodeB.R.E.A.K.》。
4，零跑汽車(09863)
零跑汽車2023年取得收益167.47億元，同比增加35.22%;首度實現全年毛利率轉正，爲0.5%，另外，經營現金流也首次全年轉正，達到10.8億元。零跑2023年累計交付14.42萬輛，同比增長29%，成立至今累計交付超30萬輛。零跑汽車C10於1月10日預售發佈。目前零跑在 LEAP3.0架構下，自研自造部件將佔據整車成本的70%，架構通用化率將達到88%，從而有效實現降本增效。公司將與Stellantis集團成立合資公司從而實現零跑汽車的輕資產出海計劃，出口車型預計將於2024年三季度開始進行銷售，公司預計在2024-2025年推出5款全球化產品，將在歐洲、亞太、中東、美洲等地同步銷售。值得注意的是，2023年下半年以來，零跑汽車募資頻頻，其中，2023年10月，雪鐵龍母公司Stellantis集團投資約15億歐元(約123.6億港元)以獲取零跑汽車約20%的股權。2024年1月，零跑汽車獲金華市產業基金及武義縣金投6億融資，此次認購大幅溢價近70%。
5，福耀玻璃(03606)
福耀玻璃2023年收入同比增加18.02%，年度利潤同比增加18.44%，盈利能力持續加強，取得了營收和淨利潤的增長。公司優勢在於全產業鏈成本、規模優勢突出，毛利率常年高於30%以上，另外，高附加值產品收入佔比的提升，對福耀玻璃的盈利能力帶動明顯。去年上半年，公司智能全景天幕玻璃、超隔絕玻璃、化學鋼化玻璃等高附加值產品佔比持續提升，佔比較上年同期上升10.08個百分點。海外市場也拓展順利，在美國，福耀預計本地產量將同比增長超過10%，達到4.3百萬套，相當於78%的產能利用率，較2022年的60%有所增加。公司表示，今年本地銷量持續跑贏行業，海外銷量保持10%以上的同比增長，整體產能使用率保持80%以上，並預期汽車玻璃平均售價同比增長10%以上，部分成本得以減低，毛利率改善至大約36%。未來的看點是海外汽車市場的快速增長及在光伏領域的發力。
6，協鑫科技(03800)
協鑫科技去年全年業績符合預期，在不考慮資產減值和出售聯營公司新疆戈恩斯股權帶來的虧損後全年淨利潤超75億元。公司顆粒硅的品質在2023年度內實現了重大發展。繼顆粒硅金屬雜質控制有所提升後，顆粒硅質量不斷優化，推動顆粒硅產銷兩旺，公司全年顆粒硅產量達20.36萬噸，隨着技術優化、模塊化產能擴張和質量提升，公司顆粒硅全年成本下降27%，其中包頭基地生產成本已低至每公斤35.9元，較棒狀硅成本優勢持續擴大，市佔率有望進一步提升。公司模塊化產能擴張加速，預計2024年底產能可望接近50萬噸。公司顆粒硅成本爲行業最低，去年以來全國多晶硅主產區電價明顯上漲，電耗更低的顆粒硅成本優勢擴大，而隨着質量提升，顆粒硅相比N型棒狀硅的銷售折價也有望收窄，同時鈣鈦礦等業務有望成爲新的增長點。協鑫科技公佈，2024-2026年三年期間進行股份回購註銷或分紅派息計劃，回購註銷及分紅將進一步強化市場信心。
7，華潤電力(00836)
2023年，華潤電力實現營收1033.34億港元，同比微增0.03%，歸母淨利潤110.03億港元，同比增加56.24%，歸母核心淨利潤133.37億港元，同比增加119.97%。2023年，港幣對人民幣升值2.72%。淨利潤和核心淨利潤不一致，主要是2023年華潤電力計提了27.49億港元的資產減值損失。火電是華潤電力的主要發電方式，公司擁有42座燃煤發電廠和5座燃氣發電廠，火電運營權益裝機容量達到35,577兆瓦，佔總裝機容量的比例爲67.7%。在2022年，華潤電力旗下的火電廠售電量約爲1.46億兆瓦時。公司還在積極推動煤電清潔優質佈局，並在多個地區投產清潔煤電權益裝機1,759兆瓦。風電方面：截至2022年，華潤電力的風電運營權益裝機容量爲15.51GW，2023年爲17GW，預計2024爲19-20GW。光伏方面，公司的運營權益裝機容量爲1.21GW。隨着煤電兩部制電價實施與輔助服務市場的進一步推進，未來公司火力發電板塊盈利穩定性可望提升。公司預計今年投產火力發電權益裝置容量927.2MW，另外，又預期今年新增新能源裝機10GW。
8，同程旅行(00780)
同程旅行去年第四季經調整純利4.83億元人民幣，創季度紀錄新高，並首次宣佈派息。公司提升用戶價值的努力在去年第四季取得成果，季內平均月費用戶(MPU)按年增長54%，年度付費用戶達2.35億創新高。同程旅行2024年第一季度撇除旅遊的核心OTA業務今年首季收入將同比增長20%至25%。今年清明小長假景德鎮旅遊熱度同比上漲331%。去年爆火的延邊和淄博旅遊熱度延續，兩地的清明小長假期間旅遊熱度同比漲幅均超過200%。2024年春節假期出遊旺盛，元旦假期期間，同程旅行平臺主要業務訂單量均創下歷史同期新高。隨着多國簽證免籤等各類利好政策落地，出境遊市場也迎來複蘇。元旦假期當天，第一艘國產大郵輪“愛達魔都號”首航，帶動國際郵輪旅遊熱度上漲63%。2023年下半年，泰國、馬來西亞等熱門出境遊目的地國家先後對中國遊客實施免籤，國際航班數量也逐步恢復，利好出境遊市場。伴隨旅遊市場加速回暖，OTA平臺熱度也在持續升溫。
9，安能物流(09956)
安能物流2023年取得收入99.17億元，同比增加6.2%;母公司擁有人應占盈利3.92億元，同比扭虧爲盈。2023年，公司的總體貨量達到1200萬噸，毛利同比上一年增長73.6%。公司作爲零擔快運行業的頭部品牌，在網絡規模、商業模式、數字化積累、經理管理方面具備較強競爭壁壘。在全國擁有94家自營分撥中心，快運網絡覆蓋中國約96.7%的縣城和鄉鎮，目前已爲中國各行業和地區超過500萬客戶提供服務。公司看點是自2022年9月開始開啓了一輪公司戰略和組織結構的轉型，其中最核心的一點變化是公司確定了以“利潤+品質”作爲核心的品牌戰略轉型。公司於2023年11月1日，公司根據2023年股份獎勵計劃向承授人授予涉及1500萬股新股份的1500萬份購股權，佔於授予日期已發行股份總數約1.29%。此前市場曾有傳聞安能物流有可能收購順豐旗下的快運品牌順心捷達。
10，海豐國際(01308)
公司2023年收入實現24.29億美元，同比下降40.9%;歸母淨利潤5.31億美元，對應每股盈利0.20美元，同比下降72.7%，業績低於預期，主要因市場運價下行。2023年公司全年貨量同比下降1.1%，單箱航運收入受市場運價下降影響同比下降41.0%。儘管全球經濟貿易及存貨週期於2023年有所調整，加上運輸能力增強及行業競爭導致單位貨運收入大幅下降，但公司的差異化及低成本策略仍然維持強勁的盈利能力。公司公佈，2023全年派發0.14美元股息，對應2023年分紅比例爲70%，假設公司維持70%分紅率，則對應2024年股息率爲8.3%，具有較強吸引力。4Q23公司貨量環比增加，東南亞區域運價環比改善。隨着亞洲區域內產業轉移及越南等東南亞國家增長，公司貨量有望同比提升。根據Clarksons預測數據，2024年3000TEU小船運力同比增長2.1%，而亞洲區域內貨量需求同比增長3.7%。
(文/ 萬永強 智通財經研究中心總監)
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