智通財經APP獲悉，方正證券發佈研究報告稱，啤酒高端化空間仍充足、確定性強，當前啤酒行業估值處於歷史低位，迎來價值佈局機會。23年至今受“外部經濟壓力下消費升級減速”的影響，市場對啤酒中長期高端化趨勢表示擔憂，當前板塊估值處於歷史低位。我國啤酒結構升級空間仍充足確定性強，同時啤酒行業龍頭已達成“高端化高質量發展+盈利訴求”的共識，在“產品+渠道+區域”端持續推動啤酒行業升級的舉措下，我國啤酒行業高端化具備韌性，有望在外部經濟環境承壓下，延續升級趨勢。
疊加24年大麥成本紅利兌現的β，方正證券認爲，當下龍頭估值回落至近五年低位，具備價值佈局機會，建議關注具備“α大單品喜力+強渠道掌控力”的華潤啤酒(00291)；“基地市場把控力強，非基地市場提速明顯”的青島啤酒(600600.SH)；“改革進程加速，盈利持續兌現的”燕京啤酒(000729.SZ)；“持續渠道改革，品牌矩陣特色突出”的重慶啤酒(600132.SH)；“品牌+渠道”優勢凸顯的百威亞太(01876)。
市場對於啤酒高端化預期悲觀，板塊估值當前已降至歷史低位。自2018年起，啤酒行業全面進入高端化新階段，各酒企在降本增效三板斧：增效-高端化，降本-關閉低效工廠&裁員+激勵優化的清晰路徑下，毛利率、盈利能力持續提升。啤酒板塊23年4 月以來估值持續下探，截至2024年4月8日，啤酒板塊相對2023年年初累計跌幅達28.7%。方正證券認爲，主要系 ：外部經濟環境壓力下，市場對於啤酒消費升級的擔憂提升(伴隨23年極端天氣、需求較弱等因素影響)。
方正證券對美日啤酒市場進行了覆盤，旨在解決兩個問題：1)美日啤酒行業整體高端化發展歷程；2)外部經濟壓力下美日啤酒行業表現。
方正證券發現，1)美日啤酒行業均經歷噸價高速提升期，持續時間長。美日噸價快速提升階段分別持續時間20/10年，對應區間CAGR分別爲5.3%/6.8%。後續發展存在分化：日本市場：而後啤酒價格漲幅放緩，2000年後受通縮影響價格小幅回落，但渠道之間表現存在分化，外食啤酒價格仍有小幅上漲；美國市場韌性更強，進入成熟期後仍在第二輪結構升級下，噸價持續提升(1993-2023年CAGR達2.1%)；2)外部經濟壓力下，美日啤酒高端化仍均展現出韌性。美國表現優於日本(百威08-12年噸價提升CAGR 3.7%，幅度高於CPI)，方正證券認爲，二者供給端存在較大差異，美國龍頭高端化戰略定力強，高速增長期，通過“加速創新+高舉高打”打造高端品牌，實現集中度進一步提升，外部經濟環境壓力下，仍能通過“調整價格+推廣高端新品”等方式，推動結構升級。反觀日本，高端啤酒市場當前仍定位於利基市場，主要參與者爲“三得利+札幌”，龍一&龍二“朝日+麒麟”推廣力度不足。但在三得利推廣下，高端啤酒佔日本傳統啤酒市場比重仍從2003年的3.5%提升至2017年的15.2%。
方正證券認爲，當前中國高端化空間仍充足、確定性強；龍頭具備高端化戰略定力，有望展現強韌性。從當前發展階段看，我國啤酒行業高端化程度(產品結構+噸價)與發達市場仍有差距，且考慮到我國即飲渠道佔比高+當前各價格帶之間價差較大的因素，未來升級空間應更加充足。方正證券認爲，我國供給端和美國類似，龍頭酒企在高端化+盈利訴求上達成了共識，高端化新週期下，1)成本壓力下，直接提價力度更大，效果更明顯，補貼力度降低；2)應對“產品+渠道+區域”端的高端化競爭新要求，龍頭酒企在產品端“通過創新+引入外資”等方式，已搭建起多元化產品矩陣，並形成各自主力大單品；在渠道端，重視大客戶建設和服務，以及終端制高點的搶佔；在區域端發力拓展高端化高地市場以及在各自優勢市場持續引領結構升級。因此，方正證券認爲，中國啤酒行業結構升級有望展現較強的韌性。