智通財經APP獲悉，方正證券發佈研究報告稱，高端化空間仍充足、確定性強，當前估值處於歷史低位，迎來價值佈局機會。該行認爲，當下龍頭估值回落至近五年低位，具備價值佈局機會，建議關注具備“α大單品喜力+強渠道掌控力”的華潤啤酒(00291);“基地市場把控力強，非基地市場提速明顯”的青島啤酒(600600.SH);“改革進程加速，盈利持續兌現的”燕京啤酒(000729.SZ);“持續渠道改革，品牌矩陣特色突出”的重慶啤酒(600132.SH);“品牌+渠道”優勢凸顯的百威亞太(01876)。
方正證券觀點如下：
市場對於啤酒高端化預期悲觀，板塊估值當前已降至歷史低位。
自2018年起，啤酒行業全面進入高端化新階段，各酒企在降本增效三板斧：增效-高端化，降本-關閉低效工廠&裁員+激勵優化的清晰路徑下，毛利率、盈利能力持續提升。啤酒板塊23年4月以來估值持續下探，截至2024年4月8日，啤酒板塊相對2023年年初累計跌幅達28.7%。該行認爲，主要系：外部經濟環境壓力下，市場對於啤酒消費升級的擔憂提升(伴隨23年極端天氣、需求較弱等因素影響)。
該行對美日啤酒市場進行了覆盤，旨在解決兩個問題：1)美日啤酒行業整體高端化發展歷程;2)外部經濟壓力下美日啤酒行業表現
該行發現：1)美日啤酒行業均經歷噸價高速提升期，持續時間長。美日噸價快速提升階段分別持續時間20/10年，對應區間CAGR分別爲5.3%/6.8%。後續發展存在分化：日本市場：而後啤酒價格漲幅放緩，2000年後受通縮影響價格小幅回落，但渠道之間表現存在分化，外食啤酒價格仍有小幅上漲;美國市場韌性更強，進入成熟期後仍在第二輪結構升級下，噸價持續提升(1993-2023年CAGR達2.1%);
2)外部經濟壓力下，美日啤酒高端化仍均展現出韌性。美國表現優於日本(百威08-12年噸價提升CAGR3.7%，幅度高於CPI)，該行認爲，二者供給端存在較大差異，美國龍頭高端化戰略定力強，高速增長期，通過“加速創新+高舉高打”打造高端品牌，實現集中度進一步提升，外部經濟環境壓力下，仍能通過“調整價格+推廣高端新品”等方式，推動結構升級。反觀日本，高端啤酒市場當前仍定位於利基市場，主要參與者爲“三得利+札幌”，龍一&龍二“朝日+麒麟”推廣力度不足。但在三得利推廣下，高端啤酒佔日本傳統啤酒市場比重仍從2003年的3.5%提升至2017年的15.2%。
風險提示：市場競爭加劇，原材料價格上漲、高端化不及預期等。