智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，Marvell AI Day於美國時間2024年4月11日舉行。會上Marvell指出，未來十萬卡集羣將很快到來，有望推動網絡架構從三層向四層以上進行升級，從而帶動光互聯隨GPU數量的超線性增長。公司對AI業務收入的樂觀預期也對光模塊龍頭未來業績高增提供了參考價值。此外，Marvell也看好AI發展推動DCI、AEC等新場景落地，亦有望爲AI互聯市場帶來可觀的全新增量需求。建議關注在高速光模塊、相干光技術以及AEC等方向上佈局領先的廠商。
中信證券主要觀點如下：
GPU集羣擴張推動網絡架構升級，有望帶動AI光互連的超線性增長。
Marvell AI Day於美國時間2024年4月11日舉行。在會上演講中Marvell提到，未來GPU集羣從目前的千卡~萬卡規模將很快升級到十萬卡規模，有望需要五層交換機網絡架構（目前爲兩層或者三層）以及五十萬個光互聯。這意味着未來GPU:光互聯的數量比將達到1:5，甚至更高，顯著高於目前水平（目前兩層架構比例爲1:2，三層架構比例爲1:3）。根據我們測算：若以英偉達下一代交換機Quantum-X800 Q3400-RA爲例，同時以72個1.6T端口進行組網，三層網絡架構理論上可以支持的最大集羣爲9.3萬卡。所以我們認爲隨着未來十萬卡以及更大規模GPU集羣的到來（Marvell在會上提到“We see the 100K cluster is going to be available soon”），網絡架構會從三層向四層以上進行升級，從而推動光互聯需求隨GPU數量的超線性增長。
Marvell對其AI業務展望樂觀，未來光通信行業有望保持高景氣度。
Marvell在會上指出，目前AI互聯速率升級的週期已經從4年翻倍縮短到2年翻倍，正在推動光模塊等網絡設備加速更迭。同時在會上Marvell也給出了未來的AI業務的收入預期：去年（FY2024）AI相關收入已經達到5.5億美元，其中主要來自於互聯業務（包括光學業務以及一些交換機業務）。Marvell預計今年互聯業務收入將翻倍，考慮到新增的定製硅業務，預計今年（FY2025）AI相關收入將達到15億美元（同比+173%），明年（FY2026）AI相關收入將進一步增長到25億美元（同比+67%）。鑑於Marvell在光模塊DSP領域中較高的市佔率，Marvell的業績展望進一步驗證了光模塊向1.6T甚至更高速率升級的趨勢，其業績增速對光模塊龍頭未來業績高增亦提供了參考價值。
未來AI互聯將更加多元化，有望開拓DCI、AEC等新的增量市場。
Marvell在會上指出，對於超大規模AI集羣的需求正在推動數據中心間互聯（DCI）場景的落地，將帶動2公里乃至百公里以上互聯需求的不斷增長。Marvell十分看好DCI長距離傳輸領域未來的發展前景，公司已發佈可應用於120km傳輸的400G/800G DCI產品，同時也發佈了可應用於1000km以上傳輸的新型 DCI產品。Marvell預計未來DCI場景將爲公司帶來十億美元量級的增量市場。同時，Marvell也肯定了有源銅纜AEC未來的發展機遇，認爲AEC技術相比於其他銅互聯方案具備更顯著的傳輸距離優勢，在多個互聯場景下都具備着應用潛力，未來有望同樣爲Marvell開闢一個十億美元的AEC DSP增量市場。
風險因素：
AI產業發展不及預期；1.6T等新產品需求不及預期；LPO/CPO等新方案/新技術研發進度不及預期；市場競爭加劇；技術路徑風險；地緣政治風險。
投資策略：
從Marvell AI Day上，我們可以看到AI光互聯未來發展的廣闊前景：一方面更大的集羣正在推動網絡架構不斷升級，將帶動光互聯隨GPU數量的超線性增長。另一方面，Marvell對於AI收入的樂觀預期也爲未來高速光模塊等產品需求的高增提供了參考。此外，AI光互聯未來也推動了DCI、AEC等新場景落地，未來將帶來可觀的增量市場空間。綜上，建議關注在高速光模塊、相干光技術以及AEC等方向上佈局領先的廠商。