智通財經APP獲悉，德邦證券發佈研報指出，國內方面安全形勢嚴峻，政策思路向保供和安全生產兼具轉變，3月煤炭供給彈性或將弱化；進口方面，3月底海內外煤炭價格倒掛，進口窗口有望關閉，後續進口增量或有限。隨着2023年7月24日政治局會議召開、9月6日兩辦發佈《關於進一步加強礦山安全生產工作的意見》，煤炭行業基本面和預期發生重大變化；2024年國資委全面推開國有企業市值管理，證監會推動上市公司高質量分紅，進一步凸顯煤炭股票投資價值。維持板塊“優大於市”評級。推薦三個方向：1)優質分紅；2)雙焦彈性；3)長期增量。
德邦證券主要觀點如下：
3月供給延續回落，進口同比基本持平
1)國內生產：3月，全國原煤產量3.99億噸，同比下降4.2%;日均產量1331萬噸，同比下降1.10%。1-3月份，全國累計原煤產量11.06億噸，同比下降4.1%。2)進口方面：3月，國內煤炭進口量4138萬噸，同比增長0.5%，環比增長22.6%;1-3月累計進口1.16億噸，同比增長13.9%。3)總供應量：3月供給合計4.41億噸，同比減少3.86%。
需求尚待啓動，關注經濟復甦節奏
1)水電出力增加，火電同比基本持平。3月，水電發電量712億千瓦時，同比增長3.1%;火電發電量5201億千瓦時，同比增長0.5%，1-3月累計同比6.6%，增速放緩3.1PCT。
2)水泥、生鐵、房屋新開工面積同比減少。原材料：3月，國內水泥產量1.54億噸，同比下降22%;國內247家鋼廠日均鐵水產量221.69萬噸，環比下降1.01%，同比下降7.00%。1-3月國內水泥產量累計同比下降11.8%，國內生鐵產量累計同比下降2.9%。地產：3月，國內商品房銷售面積累計同比下降19.4%；國內房屋新開工面積累計同比下降27.8%。
展望後市，經濟穩步恢復&大規模設備更新有望支撐煤炭需求：1)2024年政府工作報告及全國兩會提及一系列積極政策，包括地方專項債、超長期特別國債、設備更新等，實物量長期有一定保障；2)隨着高質量發展的深入推進，設備更新的需求會不斷擴大，初步估算市場規模5萬億以上，投資拉動效應顯著，長期需求有保障；3)短期來看，重點項目進入澆築高峯期、部分新項目進入籌備期、工地資金到位率逐步改善等利好因素疊加，需求修復預期向好。
煤炭行業長期投資價值清晰
1)行業中長期面臨供需不足：新能源替代長路漫漫，煤炭需求絕對值逐年增長、今年供給增速下降，預計2025年仍有供給矛盾；2)企業財務健康：和過去週期高點下行相比，本次煤炭企業行爲是降槓桿，預計未來不存在資產負債表風險；3)當前煤價雖然較2022年有所下降，但由於高長協比例助力盈利穩健，煤炭板塊依然具備長期優質分紅屬性，且煤炭企業多爲央國企，在央國企市值管理推動下將有更多動力降本增效，推動企業價值回升。
相關標的：
1)優質分紅。優質公司具備長期分紅能力，且隨着資本開支下降，分紅率具備持續提升空間，推薦：陝西煤業(601225.SH)、山煤國際(600546.SH)、中煤能源(01898)，建議關注：中國神華(01088)、兗礦能源(01171)、蘭花科創(600123.SH)等。
2)雙焦彈性。復甦預期下，雙焦在經歷前期的價格的大幅下跌後存在反彈空間，推薦：潞安環能(601699.SH)、平煤股份(601666.SH)、淮北礦業(600985.SH)、中國旭陽集團(01907)，建議關注：山西焦煤(000983.SZ)、陝西黑貓(601015.SH)等。
3)長期增量。有產能釋放的公司在下一波週期啓動時具備更強的爆發性，建議關注：昊華能源(601101.SH)、廣匯能源(600256.SH)、盤江股份(600395.SH)等。
風險提示：國內經濟復甦進度不及預期；海外需求恢復不及預期；原油價格下跌拖累化工產品價格。