智通財經APP獲悉，長城證券發佈研報指出，當前動力煤需求基本面維持穩健運行，以電煤需求託底，非電需求特別是化工需求繼續修復，煤炭價格走勢開始分化，產地價格試探性上漲，帶動港口價格小幅反彈。另外需要值得注意的是，三峽蓄水位已跌至去年同期水平，今年水電出力仍具不確定性。而供給端，今年晉陝蒙煤炭產量存在收縮預期，穩產+安全將是生產主基調，而3 月份日均原煤產量同比下降符合供給增速將低於需求增速的判斷，依舊看好今年煤價的反彈空間。
長城證券主要觀點如下：
供需價月度數據：供給開始收縮，火電需求增長，煤價月環比下跌
供給端：主產地產量下降，進口量維持四千萬噸。生產方面，3月，全國原煤產量爲3.99億噸(同比-4.3%)，1-3月，全國原煤累計產量爲11.06億噸(同比-4.1%)。山西主產地產量下降明顯，疆煤佔比持續提升。2024年3月，我國煤炭進口量爲4137萬噸(同比+0.5%)，環比增長22.6%。1-3月，我國煤炭累計進口量爲1.16億噸(同比+13.8%)。
需求端：電煤需求同比增長，化工需求表現較好。2024年3月，全國火力發電量爲5201億千瓦時(同比+1.1%)。1-3月，全國火力發電量爲1.60萬億千瓦時(同比+1100億千瓦時)。3月，全國煤單醇製法甲醇產量爲634萬噸(同比+12.8%)。1-3月，全國煤單醇製法甲醇累計產量爲1653萬噸(同比+14.0%)。
價格端：國際能源月環比走強，市場煤價和長協價價差縮小。2024年3月，布倫特原油現貨價爲0.306美元/5500大卡，環比上漲2.1%，同比上漲8.9%。秦皇島港5500大卡動力煤下水價爲0.124 美元/5500大卡，環比下跌4.5%，同比下跌23.5%。秦皇島港5500 大卡動力煤長協價格爲708 元/噸，環比持平，市場價與長協價價差爲169 元/噸，較2 月縮小42 元/噸。
三月煤炭市場行情：節後非電需求恢復不及預期是煤價下跌主因
產地方面：節後產地煤礦按計劃復工復產，供給相對充足，儘管山西地區開展煤礦“三超”專項整治，但由於下游需求不佳，產地煤礦庫存短期走高，煤價因此持續下跌。港口方面：節後氣溫持續回升，電廠日耗量明顯下降，電廠庫存充足，淡季壘庫較爲謹慎，對高價煤接受力度不高。港口仍以長協拉運爲主，市場情緒冷淡。由於煤價持續下跌，相同熱值進口煤到港價格普遍高於國內產地價格。
三月煤炭二級市場表現：煤炭行業表現優於大盤
截至3 月31 日申萬煤炭一級行業指數月收益爲-3.72%，跑輸滬深300 指數4.33pct。表現居前的3只股票分別爲新集能源(23.20%)、晉控煤業(15.71%)、淮河能源(6.94%)。
投資建議：
在當前政策端強調安全生產的背景下，長城證券認爲煤炭供給端存在收縮預期，板塊具備高現金高分紅屬性，盈利能力保持穩健。建議關注：
1)央國企行業龍頭，業績韌性強的標的，推薦中國神華(601088.SH)、中煤能源(601989.SH)、陝西煤業(601225.SH)、兗礦能源(600188.SH)。
2)隨着下游需求逐步修復，看好未來焦煤價格上漲空間，推薦焦煤資源優質山西焦煤(000983.SZ)、淮北礦業(600985.SH)、平煤股份(601666.SH)、潞安環能(601699.SH)。
3)上下游一體化經營，業績穩定性強能抵禦週期波動，推薦新集能源(601918.SH)、恆源煤電(600971.SH)。4)疆煤外運受益標的，未來銷量有望持續增長，推薦廣匯能源(600256.SH)。
風險提示：宏觀經濟恢復不及預期、重點煤礦發生較大安全生產事故、國際能源價格系統性下跌、發生國際地緣政治危機。