智通財經APP獲悉,中金髮布研究報告稱,美聯儲降息推後的預期仍在不斷髮酵,目前CME利率期貨隱含的去年降息次數已經減少到1次,即9月,導致10年美債和美元不斷走高,逼近前期高點。這把“火”也終於在上週“燒”到了美股身上,標普500指數上週下跌3.1%,納斯達克指數更是大跌5.5%,引發市場關注。對此,該行並不感到意外,一方面,美股下跌有其“必然性”,另一方面,美股在這個位置下跌也不是壞事,不僅能消化其過強的預期,反而有助於降息交易再度開啓,進而爲後續的再度上漲打下基礎。
中金觀點如下:
爲何美股下跌有其“必然性”?
二季度流動性拐點與降息推後。1)二季度金融流動性拐點會對美股產生壓力。近期美國金融流動性已經明顯開始轉弱。2)美股適度回調是當前降息預期推後的結果。美債利率和美元的衝高對美股尤其是成長股帶來壓力。
爲何美股跌也不是壞事?
美股下跌可以實現金融條件收緊,是重啓降息交易的前提。我們根據金融條件指數構成的權重靜態測算,如果金融條件指數從當前的99.6重回去年10月高點100.7的話,需要美股市場回調8-10%至4700點附近,美國信用利差走闊50bp左右。
後續如何演變?如何提前佈局?
三季度後情形可能再度轉好。一方面,美聯儲預計在6月啓動縮表降速,有助於對沖當前的流動性拐點。另一方面,當前金融條件的再度收緊,將在未來1到3個月內體現在實際增長壓力與通脹和增長意外指數上。從資產角度,如果佈局下一輪降息交易的話,短債更好,長債次之,美股等回調充分。