智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，隨着2025年第一個結算點的臨近、氫能高速建設的倡議出臺、第一波補貼的下發以及燃料電池商用車經濟性的出現，今年起燃料電池汽車的推廣將大幅提速，其中燃料電池系統、電堆、儲氫瓶等價值量高的燃料電池核心零部件將率先受益於車輛放量的帶動，重點關注領先企業及其配套供應商：國鴻氫能(09663)、億華通(688339.SH)、中集安瑞科(03899)、富瑞特裝(300228.SZ)、科威爾(688551.SH)。
國金證券主要觀點如下：
政策方針與全額補貼已推動燃料電池汽車示範先行，全生命週期成本平價與針對性補貼將成爲下一階段重點
當前燃料電池汽車保有量約爲2萬輛，距離2025年國家氫能中長期規劃5萬輛仍有快速增長空間，示範城市羣第一批補貼的落地帶動燃料電池示範運行近3年，當前燃料電池汽車的高速費減免或爲趨勢，49噸燃料電池重卡在各項補貼加持與廉價氫氣的供應下，有望實現全生命週期成本(TCO)平價，行業已具備商業化潛力。目標壓力+補貼下發+平價可期，燃料電池汽車將進入放量階段。
頂層政策定調氫能地位，燃料電池汽車存在2年3萬輛缺口。2025年國家頂層規劃5萬輛，規劃確認時點將近，截至2023年底，燃料電池汽車(FCV)保有量約爲2萬輛，保守看2024-2025年CAGR將達到56.17%。
示範城市羣補貼下發，氫能示範高速建設打開應用場景
燃料電池汽車示範城市羣給予補貼發展，國家補貼下發堅定發展信心，第一年度補貼資金已公示7.72億元，後續各城市推廣有望提速。同時，中石化開啓京滬氫走廊示範，結合《共建中國氫能高速行動倡議》及免除FCV高速過路費的政策，以長距離運輸爲代表的應用場景開啓。
經濟性是商業化必要前提，技術迭代+配套完善+政策補貼下FCV可實現20%經濟性優勢
燃料電池重卡在當前補貼和廉價氫氣下初步具備經濟性，現階段，一方面上游制氫端開始大規模供應，另一方面加氫站數量也達到400餘座，此時燃料電池汽車應用阻力下降，近兩年推廣將大幅提速。此外，針對性政策的不斷落地也將加速推廣，免除高速公路費用將使燃料電池重卡TCO優勢更加顯著，實現20%以上的經濟性優勢。系統、電堆、儲氫瓶，價值量高的燃料電池零部件率先受益。
燃料電池行業未來兩年增速可期，燃料電池汽車放量帶動核心零部件需求高增，燃料電池系統(佔整車成本約60%)、電堆(佔系統成本約60%)、車載供氫系統(佔整車成本約20%)等價值量最高的環節率先迎機遇，2025年系統和電堆市場空間均看向百億，車載高壓儲氫瓶和供氫系統市場隨燃料電池車放量帶動高增。
燃料電池頭部企業市佔率過半，重點關注前五大供應商：億華通、重塑能源、國鴻氫能、捷氫科技、國電投；車載高壓儲氫瓶行業市場份額相對集中，重點關注高市佔率企業，國富氫能、奧揚科技、中材科技、京城股份、科泰克、中集安瑞科等企業市佔率靠前。
風險提示
政策落地不及預期、加氫站建設不及預期、氫氣降本不及預期。