智通財經APP獲悉，中信建投證券發佈研報稱，宏觀經濟漸進式復甦，銀行業基本面繼續築底，銀行股投資按照基本面從強到弱的“選美”策略受經濟預期和板塊beta影響較大，在當前環境中仍有壓力，從確定性強、實現置信度高、安全邊際充分等因素出發，高股息策略仍應是銀行股投資的主線思路。需要重點提示的是，去年至今，作爲高股息銀行的代表，國有大行A股估值實現了明顯修復，站在當前時點，銀行股高股息策略的內涵急需進一步深化，大行A股之外股息更高、業績更強的標的，也不應被遺忘。
中信建投證券主要觀點如下：
中信建投證券指出，從業績持續性和分紅確定性兩大維度尋找兼具高股息和優質基本面的銀行：基本面趨勢遊刃有餘，具備保持高分紅的意願和能力。
遊刃有餘意味着彈性和安全邊際，是衡量業績持續性的關鍵基礎：(1)營收質效：第一考察覈心營收(淨利息收入+淨手續費收入)表現穩健，第二考察是否有大量投資浮盈在其他綜合收益中尚未兌現至利潤表。(2)負債成本改善空間：去年至今多次下調存款掛牌利率，2Q24-4Q24到期重定價定期存款佔比越高的銀行負債成本優化空間更大，有助於息差更快企穩。(3)資產質量真實性：除了常規資產質量指標外，中信建投證券加入三階段貸款撥備計提比例、重組貸款佔比、廣義撥備覆蓋率三個指標進一步衡量資產質量。
保持分紅需兼顧意願和能力：招行、成都將每年30%以上分紅率寫進公司章程，確定性最強，國有大行、浙商、興業等通過業績會口頭表達保持當前分紅率，亦是意願的明確體現。分紅能力主要通過資本充足率、消耗和補充節奏衡量。
一季報綜述：息差築底、利潤見底、資產質量穩健
中信建投證券概述指出，儘管1Q24債券牛市帶動投資收入高增，但淨息差下行壓力疊加中收疲弱，上市銀行營收增速進一步下滑，利潤同比小幅負增長。資產端，均衡投放背景下擴錶速度放緩，結構調優。負債端，到期存款重定價帶動負債成本改善，監管進一步要求整改高息攬存。資產質量方面，整體穩健，對公端地產風險暴露趨於穩定，零售仍需關注。
1Q24重定價導致息差進一步收窄，財富管理降費導致中收疲弱，1Q24上市銀行營收增速進一步下滑：1Q24上市銀行營業收入同比減少1.7%，增速較2023年下降0.9pct。銀行業核心營收明顯承壓，一方面，受LPR重定價的一次性負面影響以及信貸擴張速度相對放緩，淨利息收入降幅進一步放大，另一方面，由於代銷費率下調的影響，中收同比繼續負增長。一季度債券牛市帶動投資收入表現亮眼，其他非息收入支撐營收。分板塊來看，國有行、股份行、城商行、農商行營收增速分別爲-2.2%、-3.2%、5.6%、4.7%。
營收承壓的背景下，1Q24上市銀行利潤小幅負增長。1Q24上市銀行歸母淨利潤同比減少0.6%，較2023年下降2.0pct，其中國有行-2.0%、股份行0.0%、城商行7.1%、農商行1.2%。盈利驅動拆分來看，規模增長是最主要的正向貢獻因子，正向貢獻11.8%;其他非息和撥備計提分別正向貢獻2.2%和0.4%。負向貢獻因子來看，息差縮窄、中收承壓是主要拖累項，分別負向貢獻14.0%、1.8%。
開門紅符合預期同比少增，對公一般貸款爲主、壓降票據，零售環比小幅改善，信貸結構調優：1Q24上市銀行總資產、總貸款分別同比增長9.6%、9.5%，增速較4Q24分別下降1.8pct、1.1pct。央行表態均衡投放節奏，1Q24銀行擴錶速度較2023年有所放緩。資產結構上看，信貸佔總資產比重爲57.4%，季度環比上升0.3pct。貸款增量方面，一季度對公貸款、零售貸款、票據貼現增量分別佔113.8%、23.3%及-37.0%，對公貢獻最多，票據規模減少，信貸結構實現優化。
存款增速伴隨貸款投放放緩而下降，定期存款佔比高位趨於穩定：1Q24上市銀行總負債、總存款分別同比增長9.6%、7.8%，增速較4Q24分別下降2pct、2.8pct。存款結構上看，定期存款佔比仍在高位，但提升幅度已逐步趨緩。截至1Q24，上市銀行定期存款佔比季度環比提升0.3pct至55.0%，其中國有行、股份行、農商行定期存款佔比較年初分別上升0.1pct、0.6pct、1.4pct至57.1%、44.8%、68.0%，城商行較年初下降0.5pct至64.9%。
存款掛牌利率多次下調帶動負債成本顯著優化，息差季度環比企穩超預期：1Q24上市銀行淨息差(測算值)季度環比持平至1.63%。資產端，1Q24重定價壓力最大，生息資產收益率(測算值)季度環比下降7bps至3.33%。負債端，多次存款掛牌利率下調帶動存款成本超預期改善，1Q24計息負債成本率(測算值)季度環比下降6bps至2.06%。
資產質量保持穩健，對公房地產風險暴露趨穩，零售風險仍需關注：1Q24上市銀行整體不良率爲1.25%，季度環比下降1bp，加回覈銷不良生成率季度環比下降12bps至68bps，信用成本季度環比上升31bps至0.96%，撥備覆蓋率爲243.7%，季度環比上升0.2pct。重點風險領域方面，地產政策組合拳持續推出，對公房地產資產質量短期內將保持穩定;一攬子化債政策助力下，城投風險可控;但零售端消費貸、經營貸、信用卡等風險仍在暴露期，需持續關注。
中收因代銷費率下調影響承壓，其他非息收入因債市走強，表現好於預期：1Q24淨手續費收入同比減少10.3%，降幅較2023年擴大2.3pct。由於代銷保險費率下調，銀行業中收增速普遍下滑。而由於一季度債市利率持續下行，銀行交易盤收入表現較好，助推其他非息收入同比增長19.4% 。
風險提示：
(1)經濟復甦進度不及預期，企業償債能力削弱，資信水平較差的部分企業可能存在違約風險，從而引發銀行不良暴露風險和資產質量大幅下降。
(2)地產、地方融資平臺債務等重點領域風險集中暴露，對銀行資產質量構成較大沖擊，大幅削弱銀行的盈利能力。
(3)寬信用政策力度不及預期，公司經營地區經濟的高速發展不可持續，從而對公司信貸投放產生較大不利影響。
(4)零售轉型效果不及預期，權益市場出現大規模波動影響公司財富管理業務。