智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，2023年受煤炭價格下跌影響，板塊盈利整體有顯著下滑，但板塊公司現金流情況仍然較好，投資性現金流也有一定收縮，煤炭企業在業績下行的背景下積極提高分紅率回報股東。2024年Q1煤炭量價均有所下降，板塊業績承壓，部分區域受到安監影響，利潤降幅超出預期。展望全年，預計Q2開始需求和煤價有望逐步走出低谷，上市公司業績預期在Q2或逐步趨穩，長期具備“紅利低波”屬性的公司仍然值得青睞。
中信證券主要觀點如下：
2023年板塊整體淨利潤同比下滑26.22%
2023年板塊上市公司煤炭產量合計12.45億噸，同比增長4.11%，高於全國原煤產量增速。合計營業收入/成本分別同比變動-10.07%/-5.38%，毛利率28.28%(同比-5.24pcts)。合計淨利潤爲1786.98億元，同比-26.22%，盈利下降原因主要是2023年以來煤價的下降。
2023年上市煤企現金分紅率爲61%
2023年中信證券跟蹤的主要上市公司累計現金分紅1090.49億元，同比下降18.96%，整體法計算的現金分紅率爲61.04%，同比提升5.38pcts。儘管盈利有所下降，但上市公司現金流仍較充裕。以現金及現金等價物減去有息債務衡量的淨現金指標整體下降，但中國神華、陝西煤業等公司淨現金仍然較爲充沛，反映其經營穩健。樣本公司投資性現金流絕對額下降470億元(同比-25.26%)，表明上市煤企出現一定投資收縮現象。
2024Q1煤炭量價承壓，業績同比下降35%
2024年一季度，上市煤炭公司合計產銷量分別同比下降1.75%/3.21%，煤炭均價同比下降11.21%，營業收入/營業成本同比增速分別爲-12.95%/-7.32%，煤炭量價下行對板塊影響較爲明顯。加總計算，淨利潤約爲404億元，同比下降約35.18%。若考慮環比，加總口徑淨利潤及扣非後淨利潤分別增長32.78%/22.22%，或主要來源於行業成本費用確認的季度節奏差異。2024Q1銷售/管理/財務費用率爲0.75%/6.78%/1.99%，同比分別變動-0.02/+0.96/+0.13pct，環比下降0.57/4.32/0.55pct，管理費用同比增長較爲明顯。
展望二季度，中信證券預計煤價有望從低谷回暖，雖然均價中樞或仍低於Q1，但業績降幅有望有效收窄。
風險因素：
宏觀經濟波動，影響煤炭需求和煤價；安監力度有所放鬆，導致供給增加；海外能源價格系統性下跌，壓制國內煤價。