智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，1-2M24港口煤價波動受到供給端影響更大。供應方面，供應同比收縮，港口也在週轉條件的變化下呈現出先去庫、再累庫的波動變化。而需求方面，在長協煤、進口煤的補充下，終端未出現集中、大量的港口市場煤採購。綜合來看，春節前後供給變化引發的港口庫存變化是導致節後煤價階段性上行的主要原因。後市展望，3-4月淡季煤炭價格承壓下調後，預計5月港口市場煤價有望迎來見底反彈、但上調幅度有限。由1-2M24煤價波動經驗來看，港口能否成功去庫是市場煤價能否實現淡季後回調的重要條件。
國金證券主要觀點如下：
供給端——國內生產：24年1-2月煤炭產量同比回落。整體看，1-2M24原煤日均產量1175.5萬噸，同比、環比分別下降69萬噸和161萬噸；1-2M24累計動力煤產量5.9億噸，同比下跌3.0%。2月起山西地區煤礦“三超”整治限制了煤炭供應，疊加春節前暴雪極寒天氣使得陸運受阻、今年貿易商春節放假較去年多1天、臨近兩會全國安監收緊，多重限制因素共同驅動產地煤炭供應階段性收縮。
供給端——港口週轉：春節期間去庫兌現刺激煤價上升，節後港口重新累庫限制煤價進一步上行。2024年伊始主產區煤價穩中小幅下跌，貿易商發運到港積極性逐步降低，伴隨極端天氣阻礙陸運、春節期間停工時間偏長等因素，港口調入量快速下降、實現去庫，尤其環渤海港庫存2月9日至17日下降近7%。節後礦區復產、煤炭生產供應恢復，疊加大風大霧天氣引發港口封航、外運一定程度受阻，港口重新實現累庫。
需求端：1-2月動力煤消耗量同比+8.5%，其中電煤消費量同比+9%、非電部門消耗動力煤同比+7.6%，但由於長協煤、進口煤補給較爲充裕，終端電廠庫存維持在18-20天的較高水平，整體對港口市場煤的需求都偏弱。
綜合供需來看，1-2M24港口煤價波動受到供給端影響更大。供應方面，供應同比收縮，港口也在週轉條件的變化下呈現出先去庫、再累庫的波動變化。而需求方面，在長協煤、進口煤的補充下，終端未出現集中、大量的港口市場煤採購。綜合來看，春節前後供給變化引發的港口庫存變化是導致節後煤價階段性上行的主要原因。
後市展望，3-4月淡季煤炭價格承壓下調後，預計5月港口市場煤價有望迎來見底反彈、但上調幅度有限。由1-2M24煤價波動經驗來看，港口能否成功去庫是市場煤價能否實現淡季後回調的重要條件。
供給端上看，多空因素並存，一方面隨着山西保供政策推出，國內生產端安監影響幅度預計將有所收窄，而另一方面價格倒掛下煤炭進口增幅也將持續收窄。綜合多空因素來看，預計5月煤炭供應量環比基本保持穩定。
需求端上看，3-4月供暖需求縮減，電煤消費進入傳統淡季，且地產、基建仍在底部調整，非電部門復甦進度緩慢，因而港口累庫、煤價下調；預計5月下游電廠迎峯度夏前的補庫備煤需求將刺激港口去庫、提振煤價。
但仍有限制因素使5月港口去庫和煤價見底回調的幅度預計不大：供給側限制主要涉及大秦鐵路檢修4月末提前結束、山西“三超”管制5月進入尾聲、運費下調或刺激疆煤發運量、4月中下旬印尼齋月結束後國際煤炭供應有望環比增加；需求側限制主要涉及當前下游電廠存煤較高、無明顯補庫壓力，預計5月終端補庫強度不大。
24年動力煤供需偏松的大格局未改，煤價中樞有望繼續下行，驅動火電盈利能力持續改善。建議關注：①發電資產主要佈局在電力供需偏緊、發電側競爭格局較好地區的火電企業，如浙能電力(600023.SH)、皖能電力(000543.SZ)、華電國際(600027.SH)；②發電資產佈局於中西部、燃料採購以坑口煤爲主的火電企業，如建投能源(000600.SZ)、大唐發電(601991.SH)。
風險提示
新增裝機容量不及預期；煤價下行不及預期；下游需求景氣度不高、用電需求降低導致利用小時數不及預期。