美國小盤股的整體價格可以說已經跌至近年來的最低點附近，但由於未來5年將有超過5000億美元的鉅額債務，美聯儲需要發出一個重要的風險偏好信號，即關於降息的確切預期，才能吸引投資者們將資金不斷投入小盤股。近期降息預期不斷降溫，市場期待已久的小盤股反彈未能出現，並且華爾街對沖基金們所持有的空頭頭寸達到歷史最高級別水平之一。
機構彙編的數據顯示，美股小盤股基準指數——羅素2000指數成分公司總共持有高達8320億美元的債務，其中75%(即6200億美元)需要在2029年之前進行再融資。相比之下，美股基準指數——標普500指數(S&P 500 Index)成分公司中屆時的總計到期債務只有不到50%。
再融資風險——小盤股成分公司在未來五年到期的債務規模中所佔比例相對較大
來自道富環球市場(State Street Global Markets)高級多資產策略師Marija Veitmane表示:“儘管估值頗具吸引力，但我們還不會選擇買進。”“我們不喜歡小盤股，因爲它們對經濟放緩程度要敏感得多，並且融資成本要高得多，利潤率可能將會受到更大規模擠壓。”
特別是，較小規模的公司往往有相當數量規模的浮動利率債務，通常以貸款的形式，因爲它們的規模往往不夠大，無法在債券市場上借到錢。這意味着，它們的利息支出通常在美聯儲加息後不久就會重新調整，而持有固定利率債券債務的大型企業可能需要等待更長時間，美聯儲加息政策纔會對其借貸成本產生重大影響。
此外，小型企業的股價表現通常與整體經濟的表現息息相關。因此，隨着經濟狀況的不斷變化和不確定性成爲當前市場的主題，華爾街的投資專業人士對堪稱“買入風險最高”的小盤股票普遍持懷疑態度——即使估值看起來非常低。
有數據顯示，羅素2000指數相對於標普500指數的市銷率指標接近2003年以來的最低水平，其中不包括2020年全球新冠疫情期間的觸底走勢。但市場參與者們仍表示，該指數的定價目前來看是完美的，需要經濟增長強勁回升才能引發小盤股大反彈。
“規模更大、基本面質量更高的大型公司股價更貴是有原因的，”Zurich Insurance首席市場策略師Guy Miller表示，“它們往往沒有任何融資方面的問題，對利率政策的依賴程度也相對較小。”
小盤股落後的表現
今年以來，作爲美股小盤基準的羅素2000指數僅上漲1.6%，主要因爲利率市場對美聯儲降息的預期近期急劇降溫，降息預期從1月份的六次降息總計150個基點的預期，大幅降溫至降息僅一次的25個基點預期。
但是，今年以來聚焦於大盤股的標普500指數則上漲9.5%，4月期間還經歷了因降息預期降溫導致的大回調。但長期一段時間以來，小盤股的表現一直落後於大盤股，自2023年初以來，標普500指數的漲幅表現是羅素2000指數表現的兩倍多。
事實上，根據機構彙編的數據，小盤股指數已經有兩年半時間沒有出現突破前階段高點的表現了——這是自全球金融危機以來持續時間最長的一次。另一方面，標普500指數在2024年創造和刷新了22次歷史新高紀錄。
小盤股目前面臨的最主要挑戰問題是利率和經濟的走向，因爲美國通脹仍比年初預期的更爲持久，並且韌性十足的勞動力市場使得通脹難以降至美聯儲2%目標。
美股倉位數據顯示，投資者們對4月底開始的股市反彈普遍缺乏信心。投資者紛紛湧回所謂的“七大科技巨頭”(Magnificent Seven)爲主導的低風險大盤股，以及以電力股爲主的公用事業股，它們被認爲在經濟不確定時期更安全，這推動彭博七大科技巨頭總回報指數(Bloomberg Magnificent 7 Total Return Index)在過去三週上漲約9%。相比之下，Ned Davis Research數據顯示，對沖基金持有的羅素2000指數期貨淨空頭頭寸達到了有數據記錄以來的最高水平之一。
利潤數據對小盤股也沒有幫助。機構統計數據顯示，羅素2000指數成分股在第一季度的總營收可能僅增長0.3%，而標普500指數的同期總營收增幅爲4%。策略師Michael Casper以及Gina Martin Adams表示，2024年剩下的時間可能會出現“跌宕起伏的經濟復甦，而這一潛在趨勢可能將使得羅素2000指數也隨之波動”。
華爾街大行美國銀行(Bank of America Corp.)的一項分析數據顯示，即使基準利率保持在當前水平，考慮到近一半的債務是短期債務或浮動利率債務，金融行業以外的小盤股未來五年的營業利潤也可能急劇減少大約32%。
小盤股虧損情況似乎越來越嚴峻
此外，小盤股的成分公司似乎越來越虧錢，據機構彙編的數據，羅素2000指數中目前大約有42%的成分公司每股收益(EPS)這一指標爲負，而上世紀90年代中期這一比例甚至還不到20%。
來自Premier Miton US Opportunities的基金經理Hugh Grieves表示:“羅素2000指數成分公司的基本面質量明顯不如20年前。”“現在確實有更多的公司能夠上市，但它們從未盈利，而且可能永遠也不會盈利。”
但Hugh Grieves也是警告不要放棄所有小盤股的市場預測人士之一。另一位是來自瑞銀全球財富管理(UBS Global Wealth Management)的美國股票主管David Lefkowitz，這位股票主管認爲，到今年年底，美聯儲基準利率將不斷下降，這將支持小盤股走勢，而商業活動的預期回升有望轉化爲更強勁的盈利指標。
“我們並不是說小盤股不好，”Lefkowitz表示，他在去年12月轉爲增持該股。“只是相對而言，大型公司確實做得更好。”
來自美國銀行的策略師Jill Carey Hall告訴客戶，股票市場投資者們“有選擇性”是有道理的，這是因爲能源、材料和工業板塊對經濟放緩的敏感程度非常有限，再融資風險相對較低，這些板塊頗具吸引力。但事實證明，一部分投資者很難接受這一點。
她表示:“我們的感覺是，他們正在等待對通脹放緩的信心逐漸增強，而屆時美聯儲將能夠開始降息。”
對於Premier Miton的基金經理Grieves來說，這有可能不是小盤股本身存在的問題，而是市場沒有理由迴避一直以來都是股票市場大贏家的科技巨頭們。他表示:“人們總是會想到Magnificent Seven。”“一旦它們不再跑贏大盤，你就會看到基金經理們開始對小盤股更加感興趣。”
