智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，基本面上，SMM統計Q2-3國內部分銅冶煉廠進入集中檢修期，電解銅供給降速有望延續。電力電網、新能源高景氣度預期不變、“以舊換新”等政策或提振家電、汽車等行業景氣度，Q2需求有望進一步改善；Q3須警惕淡季對需求帶來的負面影響。政策面上，近期各省市陸續出臺“以舊換新”具體方案；住房限購政策放鬆擴散；財政部公佈《2024年一般國債、超長期特別國債發行有關安排》，決定5月17日發行30年超長期特別國債，國內刺激政策頻出，短期內或繼續對銅價產生積極影響。
據Wind，截至5月7日，Comex銅非商業淨多單佔比處於2000年以來70%分位，說明近期市場情緒偏樂觀但未到達最高點。金融屬性方面，金價或高位震盪。
華泰證券主要觀點如下：
年初以來，銅價上漲由基本面向好、金融屬性凸顯及政策面利好驅動
24年3月，基本面預期先行+金融屬性凸顯驅動銅價上漲。據SMM，CSPT中國銅原料聯合談判小組召開會議倡議中國冶煉廠聯合減產，建議幅度5-10%，供給減量預期由礦端傳導至冶煉端，疊加銅下游景氣度較高預期，銅價啓動上漲。同時美國再通脹預期再起，同具金融屬性的銅，價格與金價同漲。4月，電解銅供給降速初兌現、3-4月需求同環比改善，4月庫存停止累庫，銅供需或由過剩轉爲平衡，銅價繼續上漲至10000美金/噸，其中4月中下旬未隨金價調整。5月，上旬銅價與金價走勢一致性較強；據Wind，13日財政部公佈《2024年一般國債、超長期特別國債發行有關安排》，決定5月17日發行30年超長期特別國債，滬銅上漲明顯。
供給：隨着Q2-3國內冶煉廠集中檢修，降速有望延續礦端
據SMM，1月5日-5月10日全球港口銅精礦出口量上漲斜率變緩，已由1月累計同比增速24%降至1月-5月10日累計的10%。據全球前十大銅礦企業公告，24Q1合計礦產銅產量同比增速1%；截至24Q1，24年合計產量指引中樞同比增速-3%;華泰證券預期Q2-4礦山銅供給或進一步放緩。
冶煉端，據SMM，4月國內電解銅產量環比下降1.4%、同比增速下降至2%，礦山端降速預期傳導至冶煉減產初步兌現；國內冶煉廠TC已跌至0美元附近，或進一步強化冶煉廠減產預期；且SMM統計Q2-3國內部分銅冶煉廠進入集中檢修期，電解銅供給降速有望延續。
需求：Q2需求有望進一步改善，Q3須警惕淡季風險
據SMM，24Q1國內電解銅累計實際需求量同比增速5.2%，其中1-3月單月同比增速分別爲46%、-14%、-7%、3月環比增速37%;4月預測需求量同比增速-2.1%、環比增速0.5%，1-4月累計同比3.2%。1-4月累計同比增長，3-4月環比持續改善，因此4月電解銅停止累庫。電力電網、新能源高景氣度預期不變、“以舊換新”等政策或提振家電、汽車等行業景氣度，華泰證券認爲Q2需求有望進一步改善。據CRU，2015年以來Q3全球電解銅需求往往環比回落，主因7-8月爲國內銅主要下游淡季，因此須警惕淡季對銅需求帶來的負面影響。
風險提示：若後續Comex銅非商業淨多單佔比持續上升，但銅材加工費不升反降、全球電解銅庫存出現累庫，或說明情緒面與基本面背離，防範銅價回調風險。銅需求不及預期，地域性金融風險等。